——在复旦大学的讲演

　　融机构的一个重要职责，就是配置资本并协调整个市场。但事实上，那些金融机构并没有很好地把资本配置好，它们甚至做了很多错误的事情。它们鼓励人们去借钱、去消费，它们不但没有很好地控制风险，反而还去制造了很多新的风险。

　　现在，美国上百万的家庭都要面对这样的风险，他们有可能要失去自己的家园。如果有人问我谁应当对金融危机负责的话，我认为大部分的责任还是应该由华尔街来负。

　　一、金融危机期待全球性解决方案

　　我们遭遇的是全球性的金融危机，但到目前为止，我们还没有一个全球性的金融政策；每个国家都只是盯着对他们自己有利的一方。

　　目前，我们正在经历一个非常严重的经济衰退过程。从某些角度来说，这一经济衰退过程也许会比1930年的大萧条更复杂。因为，过去的银行都是做银行业务的，现在的银行则更像是在从事赌博业务。在美国和西欧，这个问题是非常大的。

　　几个月以前，有一些人开始讨论有关经济衰退的问题。很多人倾向于这样一种理论：在经济衰退的同时，亚洲特别是中国还在不断前进，或者说希望继续前进。我一直觉得，这可能是一个非常奇怪、过于乐观的估计。因为这次金融危机是全球性的；在过去30年中，中国的确发展得非常快，但中国肯定也无法避免金融危机的袭击。

　　在现代社会，全球化程度如此密切，以致当美国遇到如此大的金融危机时，我们很难说中国还能一直保持不变。比如，2009年整个世界的经济增长率预期将会是负数，这种衰退会危及到所有国家，这不仅仅表现在出口方面，还包括住房、消费在内，这些领域都将有所下降。重要的是，这次经济衰退跟以前的东南亚金融危机或其他金融危机很不一样，因为这次金融危机是在很短的时间内就袭击了全球。

　　我们以前认为很多问题是一国的国内问题，但事实上，全球经济发展非常快，由于金融危机的出现，在全球范围内要恢复出口这一块需要很长的时间。这是一个非常严重的问题。这次金融危机袭击的渠道其实很多，方式并不是唯一的。比如对金融市场的影响就是渠道之一。在这个市场上，美国应该感谢中国，因为中国购买了美国的很多债券。但在债券销售上，美国仍然面临很大问题。

　　金融危机产生影响的第二个渠道就是贸易。由于出口贸易受到影响，在中国，很多外来务工者现在失去了工作。

　　我们现在遭遇的是一个全球性的金融危机，所以，我们需要的是一个全球性的答案。到目前为止，我们还没有一个全球性的金融政策；每个国家都只是盯着对他们自己有利的一方，而没有想到全球如何好转。比这个更糟糕的是，有人说现在其实已经有了这样的全球性政策，也就是WTO的政策。但是，当大家看WTO的政策时，你会发现，它要求你去买美国的东西、买欧洲的东西，而不要买亚洲的任何东西。

　　美国、西欧，当然也包括中国在内，目前都有一些刺激经济的政策。但如果大家只关注自己国家和区域的话，世界经济依然会朝着不平衡的方向发展。这次金融危机并不是从发展中国家开始的，而是从美国开始的，但是从现在的情况看，那些发展中国家、或者说是实力比较弱的国家，受到的冲击最大。很多发达国家，例如欧洲、美国、日本等，都还在给那些比较弱的国家一些资助。以前，发达国家提供资助的时候，它其实有很多潜规则，它需要你去接受它的很多协议，或者是它提出的一些合同。不难发现，现在要出现一个全球性的经济恢复还存在着不少困难。为了振兴全球经济，我们需要的不仅是新的源泉，还有新的机构。

二、改造金融系统是当务之急

　　要使支撑美国经济的政策系统有所改变并不是件容易的事。不管是美国金融机构还是政府有关部门，都非常不情愿去承认这个系统已经出了问题。那些使金融系统出问题的人，不愿意承认这个系统已经出了问题，他们向全世界宣告说，他们非常精通银行业的运作。

　　我前面说了，这次经济萧条可能同此前一个世纪所遇到的金融危机都有所不同。我为什么特别重视这次金融危机？因为在这次金融危机之前，比如说2003年或者2007年，你会看到金融市场上出现过很多泡沫，特别是房地产市场的泡沫。当很多人都说美国是全球最富有国家的时候，其实他们不了解，美国人都是在花他们自己收入108%以上的钱。当人们加入到有泡沫的金融市场中来的时候，他们不愿意泡沫破灭。我们的市场经济犯下的一个错误，就是我们在印制全球通用的货币，然后再去花这些钱，而事实上它本身的价值并没有那么多。

　　其实，这一次，当美国一开始发现问题的时候，他们也想很快阻止这样一次危机。但是，在不到几个月的很短时间里，一切就发生了。当然，还有一个主要原因是，美联储总是担心通货膨胀，并为此而出台了很多政策，导致了一些失误，从而抑制了经济的正常发展。

　　这次金融危机的特殊性在于，很多金融机构本身也在危机中被摧毁了。所以，要从这次金融危机中恢复经济，可能会需要更多的能量，也许会更难。现在，很多人都失去了工作，或者破产了。很多金融机构濒临破产，即使如此，一些金融机构的许多决定仍然使人感到奇怪，他们竟然把国家充实给他们的资本金作为高管的分红。很多银行家面对自己就职的银行濒临破产的状况，他们所做的就是更多地获取投资回报，把更多的现金放进自己的口袋。作为一个经济学家，我认为，如果银行的高管不拿高薪的话，也许反而会工作得更正常一些，也更容易做出正确的决定。

　　美国总是说，改造金融系统对经济的改变是非常必要的。我们现在所担心的是，我们真的能够使这次金融危机得到解决么？目前在美国，存款利率差不多接近于零。我们担心低储蓄率的问题。从正常角度看，每个人为了退休金或者一些急需的开销，都应该有存款。但是美国人为什么会没有存款呢？那是因为，人们把储蓄都投放到股票市场上去了，每个人都觉得股票市场会涨得更快。其实，与1997年相比，现在很多人相对来说反而更穷了，他们的财富比1997年的时候大概要缩水1/3，甚至更多。

　　美国的存款利率逼近于零，还有一个原因，那就是很多美国人都习惯了这样一种生活方式：不断地借款。他们不断借款的一个原因，就是房价在不断升高。其实，很多人在住房上的投资已经有所增长了，但很多人相信房价还会不断上涨。这样一种心态，反而阻碍了整个经济的发展。

　　与此同时，我们可以明显地看到，要使这个经济的政策系统有所改变并不是件容易的事。不管是美国金融机构还是政府有关部门，都非常不情愿去承认这个系统已经出了问题。那些使金融系统出问题的人，不愿意承认这个系统已经出了问题，他们向全世界宣告说，他们非常精通银行业的运作。而事实上，他们并不真正精通，他们甚至都不知道那些泡沫是什么。这是很可悲的。

　　我在1990年写过一篇文章讨论过证券方面的问题。在原有的金融系统下，如果你贷款之后没有办法还的话，你是要承担一些后果的。但是在新的金融政策下，很多人不再关心贷款的质量，他们觉得只要把钱借给越多的人，他们就能获取越多的回报。所以出现了很多傻瓜，他们从来看不到金融系统存在的风险。他们把钱贷出去，其中很多贷款都是用来买房的。他们相信房价是不会跌的。即使是在情况非常严峻的时候，金融市场和房地产市场仍然不愿承认他们已经犯了错误。

　　面对金融危机，我们需要树立信心，并改造我们的金融系统。我们相信，全球经济会回升，但不是回升到有泡沫的那一层面，而是回升到正常的水平。

　　在过去的几年中，中央银行已经把整个控制经济的资金提高了几十倍，这是前所未有的。对于金融市场来说，所有资源都是有限的，但很不幸的是，我们并没有很好地去使用这些资源。美国本来要投入7000亿美元来救市，如果用这个7000亿美元去重新打造非常干净的银行体系的话，那么在很短的时间里，这些资金就会很快地运转起来，并且可以解决未来社会保障或者退休金方面的各种问题。不过，目前的问题是，这些救市资金被投入到之前已经犯了错误的那些资产中去了，那么其后果就是，人们将会再次为之付出代价。

　　资本主义市场经济需要以一个非常好的系统作为自身的基础，它需要有可靠性。可是现在，金融危机使这种市场经济已经无法运作了。不少银行其实成了“鬼魂银行”，成了“僵尸银行”。诚然，上世纪80年代的时候，确实有很多这样的“僵尸银行”由于政府的支持或全球的支持而得以复活、并重新回到市场上来。但是，虽然这些银行复活了，国家却损失很大。这是我们金融系统的一个很大失误。

　　三、控制风险，做对激励机制

　　在金融市场上，许多人并不真正知道风险到底有多么严重，那些律师们，那些学金融的人，他们几乎从来都不听风险方面的课程。新一代的金融师们认为风险课程早已经过时了。

　　金融机构的一个重要职责，就是配置资本并协调整个市场。但事实上，那些金融机构并没有很好地把资本配置好，它们甚至做了很多错误的事情。它们鼓励人们去借钱、去消费，它们不但没有很好地控制风险，反而还去制造了很多新的风险。

　　哪一个风险是目前人们最为关注的？当然就是自己是否有能力住在自己的家里。现在，美国上百万的家庭都要面对这样的风险，他们有可能要失去自己的家园。所以，我们的金融机构犯了很大的错误，而且后果非常严重。如果有人问我谁应当对金融危机负责的话，我认为大部分的责任还是应该由华尔街来负。