乍看起来，鞍钢此举似乎有悖常理。中国去年成为全球最大的钢铁出口国，出口量大约为5000万吨；与此同时，美国政府一直在对中国施压，要求中国缩减日益扩大的贸易顺差。中国政府自己也表示了削减出口的意愿：不仅计划关闭一些小型钢铁厂，还在周三宣布进一步降低钢铁出口退税。不过，这些措施的实际影响低于表象。例如，钢铁出口商签订的出口合同通常包括一些条款，要求对方分担任何额外的税收负担；此外，强劲的产量数据表明，此前实施的减少出口退税的措施实在没有什么效果。而且，中国正在精心培育新的市场。咨询机构英国钢铁统计局(ISSB)的数据显示，中国去年对非洲和中东的出口占总出口的比例已经达到8%，较2005年提高了一倍。
对鞍钢股份而言，它比很多小同行们更能经受考验。该公司正在国家的鼓励下进行并购，以期组建中国最大的钢铁公司。它是中国效率最高的钢铁生产商之一，能够以低廉的价格采购原材料，使用先进的生产技术。因此，券商京华山一(Core Pacific-Yamaichi)认为，鞍钢去年第三季度的产品价格比国内行业平均水平低了16%。由此也给该公司带来了丰厚的利润：去年净利润增长两倍，达到9.20亿美元。
然而，如果说行业前景没有表面看起来那么悲观的话，融资前景就不容乐观了。对于希望融资的公司而言，在中国随时能筹得资金是一个无法抗拒的诱惑。据Dealogic称，今年以来，中国A股公司的增发额已超过去年全年的水平。鞍钢计划中的配股将大幅稀释每股收益，而融得的巨额资金将鼓励支出，可能投向更多的收购。由此看来，鞍钢的配股就像一个典型的泡沫机会主义(bubble opportunism)。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
2007年4月13日 星期五
