在仅用几年时间就从技术上已经破产的银行实现自我转型之后，中国大型国有银行独享全球投资界宠爱的局面可能接近终结。

4月17日，中国第七大银行——招商银行(CMB)公告称，去年净利润提高了81％，达到68亿元人民币（合8.79已美元），从而为中国内地银行业绩公告季节划上了圆满的句号。在5家香港上市的内地银行中，有4家公告称，其去年利润出现两位数高速增长。

就连去年利润下降了1.7％的中国建设银行(CCB)都表示，如果计入与2005年其在港首次公开发行(IPO)相关的税收减免，其2006年净利润提高了18％。

一些人认为，中国内地银行快速增长的利润证明，高盛(Goldman Sachs)、美国银行(Bank of America)和汇丰银行(HSBC)等国际投资者直接持有价值200多亿美元的战略股份，以及中国内地银行在香港和上海股市上的高估值，都是有道理的。

不过，里昂证券(CLSA)金融机构研究主管陈志铭(Dominic Chan)表示：“就中国内地银行而言，所有长期利好消息都已反映在其股价中，我们正在建议客户抛出这些股票。”里昂证券是一家专注于亚洲的投资银行。

“这些银行的股价是那些好得多的成熟市场上市银行的两倍，这真是疯了。”

中国内地银行处于全球估值最高银行之列。以2007年预期收益计算，它们的市净率从中国银行(BoC)的2.59倍，到招商银行的4.9倍不等。

相比之下，汇丰银行的市净率大约为1.8倍。

除了筹集巨额资金（达510亿美元）以外，中国内地银行在香港和上海上市的另一个主要目的就是，利用国际投资者的压力改善公司治理水平，提高管理标准。

人们普遍认为这种做法是成功的，而且对战略投资者和客户来说都有好处。战略投资者获得了巨额账面收益，而客户现在则可以享受到近来有了极大改善的基本银行服务。

但这并不意味着在中国办理银行业务很容易。在一家地方分行办理业务，排队时间最多仍然需要一个小时。

即便是管理最好、最具创新性的中国内地银行，也仍然只向个人客户提供一种产品——基本的活期账户。这种账户所支付的利息不到2％，但是几乎不收取任何费用。

大多数银行去年开始收取一些基本的服务费，这对其去年的利润跃升有一定贡献。但是，中国各银行的全部收入平均有90％仍然来自贷款利息。

去年，中国央行法定贷款利率的升息速度快于存款利率，实际上增加了银行主要业务的利润空间，从而为中国内地银行去年的利润大增起到了推动作用。

这些银行本身并不指望这种支持能够持续下去，因为中国政府正在坚定地逐步放开利率管制。

招商银行行长马蔚华4月17日表示，对今年取得进一步增长持乐观态度，但宏观经济调控措施继续进行（旨在给国民经济中一些过热部门降温）和利率改革加速推进，会带来一些风险。

另一个隐忧是银行系统中剩余的存量不良贷款。此外，如果国内生产总值(GDP)总体增速远远低于去年10.7％的水平，那么不良贷款比例还有可能上升。

中国内地银行公布的不良贷款比例在继续下降，目前处于较低的个位数，但所谓的“关注级”(special mention)贷款（最有可能成为不良贷款的一类贷款）占全部资产的比例高达9％。中国银行业内部的消息人士称，他们的分类标准有时比那些国际适用标准宽松。

陈志铭表示：“如果他们不想将太多的贷款归为不良贷款，那么就只能将这些贷款归为关注级。”

分析师估计，如果中国经济陷入低迷，大量这种贷款会很快变为不良贷款。

就目前而言，投资者对于银行系统中的剩余问题仍泰然处之。

中国另一家大型国有银行中信银行(Citic Bank)本周将在香港和上海两地上市，预计筹资额将高达59亿美元，此次发行目前已获得30倍超额认购。

(作者：雅米尔•安代利尼(Jamil Anderlini) 2007年4月19日 星期四  译者/何黎)