毫无疑问，新一轮的经济趋热也将在新一轮的宏观调控中继续攀升：不是固定资产投资反弹，就是资产泡沫继续攀升。
过去三年的中国宏观调控已经证明了这一点。每次宏观调控的结果，都是新一轮经济过热的“引擎”，而且调控的力度越大，反弹得就越厉害。
这不是偶然的巧合。在“储蓄-投资=经常项目顺差”这个著名的宏观经济恒等式中，在储蓄不变的情况下，投资和经常项目顺差，按下任何一个葫芦都会浮起瓢。
在过去的几年中，每次中国按下投资这个葫芦，最后都是经常项目尤其是贸易顺差迭创新高，顺差的结果，就是外汇占款的源源流入、银行系统流动性泛滥、于是贷款投放冲动和固定资产投资膨胀自然接踵而至。
这在今年一季度表现尤甚，根据周四召开的一季度国民经济运行新闻发布会公布的数据，虽然一季度全社会固定资产投资增速同比回落四个百分点，但是贸易顺差却比上年同期增长231亿美元，相当于去年同期顺差总额的一倍。
顺差的结果就是流动性的注入，虽然目前中国实体经济的固定资产投资增速被压缩，但是外汇占款的源源流入却将中国资产价格泡沫迅速吹大：中国A股指数一去不回头，房地产价格愈调愈高。现在等待中国调控的不仅是固定资产投资，还有被吹出来的资产价格。
从表面上看，自2002年以来的中国经济偏快增长，主要由出口和投资驱动，但是，将宏观调控重点放在控制投资和减少出口，这只是治末不治本。自2004年以来的宏观调控屡屡低头，并不是中国宏观调整部门的措施不到位，最根本的原因主要是中国宏观调控的药不对症。
中国自2002年以来启动的这轮经济周期，有其高速增长的合理性：加入WTO后全球化的深入、以住房、汽车为主导的居民消费结构升级引起的经济结构调整，以及城市化进程，当然，不合理的，还有地方政府GDP崇拜引起的投资膨胀。
在这种背景下的国民经济和固定资产投资高增长，自然不能类比此前中国经济增长的速度，而“刻舟求剑”的宏观调控，不但使本来就是瓶颈产业的产能紧张，而且导致国内吸收能力下降以及进口下滑，从而使顺差加大。
而且，中国国民经济和固定资产投资高速增长，除2004年外，基本对价格没有产生压力，近年来中国的核心CPI指数基本稳定在1%左右。
当然，对于中国来说，如果贸易品的固定资产投资过多，其负面效应也相当明显：投资率过高、产能加大、一旦全球经济和中国经济增长出现滞长，经济可能陷入通货紧缩。另外，如果国内不能吸收其巨大的产能，出口顺差也会输入流动性。
但是，从目前中国的投资结构看，中国的投资主要集中在目前的瓶颈产业：煤、电、油、运、房地产，以及这些行业拉动的重工业，相对而言，产能可能加大的终端制造业，在投资总量中占比却非常少。
事实上，即使根据去年或今年一季度的经济数据，无论是中国商业银行的中长期贷款投向还是固定资产投资、以及企业的工业增加值和利润增长，非贸易品的投资和产出都是名列前茅，而这种产业的投资和产出，基本不会加大产能，只会缓解目前的产能瓶颈。
以一个五岁小孩的饭量来喂一个正在发育的青壮年，这就是目前中国经济宏观调控的现实，虽然不能否定，如果放开这个青年的胃口让其饱食，将会产生很多不良后果，但是，可以肯定的是，如果中国不正视这个青年的发育情况，而控制其食量，这个青年虽然不会饿死，但绝对会营养不良，更会产生很多问题。
2007年4月20日 星期五
