随着亚洲股市（不包括日本）屡创新高，投资者纷纷再度涌入亚洲市场。

仅仅两个多月前，在中国内地股市下挫9%引发的全球性抛售中，这些白热化的市场曾遭到重击。

3月5日，摩根士丹利资本国际(MSCI)不含日本的亚太指数创下了今年的最低水平421.58点，但到5月7日，该指数已回升16.6%，至491.85点。

汇丰(HSBC)驻香港的亚太股票策略师魏宏兆(Garry Evans)表示：“这种迅速反弹的问题在于，它基本上又将我们带回到2月底的局面。”

“市场估值水平再度偏高，股票价格没有充分反映出风险水平。”

但魏宏兆表示，汇丰在最近一次路演期间进行的一项调查显示，美国的基金经理和买方策略师对亚洲股市前景“颇为乐观”。“我们发现，几乎没有人减少在亚洲的投资，也没有人特别看跌全球股市的整体前景。”

目前确实有许多因素支持看涨的观点。

全球经济总体状况仍然有利，亚洲企业的增长和收益颇为强劲，许多经济体的利率仍处于低位，有充裕的流动资金正在寻找投资机会。

安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)亚洲首席信息官李泽信(Nigel Richardson)表示：“人们希望通过投资，参与亚洲的长期增长。”

Action Economics驻新加坡分析师大卫•科恩(David Cohen)表示：“亚洲经济体继续决定着全球增长的步伐，当前强劲的全球需求支撑着许多经济体两位数的出口增幅，来自欧洲和中国的旺盛需求抵消了美国经济放缓的影响。”

但这并不能抹煞这样一个事实：许多亚洲股市的估值水平看上去已不再便宜。

魏宏兆表示，不包括日本在内，亚洲企业的预期市盈率（衡量估值水平的一项指标）为13.9倍，高于汇丰估计的13倍的合理市盈率，因此“市场很容易受到任何轻微的意外坏消息的影响。”

有许多风险可能动摇投资者的信心。分析师表示，只要作为亚洲经济周期关键驱动力量的美国出现经济增长放缓迹象或是货币政策发生变动，抑或有迹象显示亚洲地区经济表现疲弱，都可能引发抛售。

地缘政治冲击可能促使投资者回避风险，而作为亚洲地区主要经济驱动力的中国为抑制通胀而加息，也可能令投资者感到不安。

摩根大通(JPMorgan)亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德(Adrian Mowat)表示，整个亚洲地区的通胀压力是造成人们担忧的潜在因素。

“我们更应该关注通胀状况，而不是增长。经过多年强劲的经济增长后，产能的瓶颈正在显现。”

“再加上能源以及最近食品价格的上涨，可能会导致利率走高。”

亚洲各经济体的状况并不一致。对于各个市场的相关前景和各自的驱动因素，人们看法各异。

例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)中国策略师娄刚(Jerry Lou)表示，中国内地A股市场将成为“一个极大的资产价格泡沫”。

“我认为，当前的‘中国机遇'已过度反映在价格中。”

与此同时，越南股市自3月12日触顶以来已下跌21%，目前尚难以收复前期高点。汇丰的魏宏兆表示，其中的一个原因可能在于，一些投资者留着现金，等待今年晚些时候预计将出现的上市热潮。

他还表示，和他交谈过的美国投资者最感兴趣的似乎是东盟(Asean)市场。特别需要指出的是，由于向外资开放和上调经济预期，马来西亚受到了投资者的欢迎。

与此同时，至少有一项研究显示，马来西亚仍然是亚洲估值最低的市场之一。

在上周的报告中，花旗(Citi)运用6种不同的股价估值指标进行比较分析后得出结论认为，马来西亚与菲律宾、台湾和泰国是亚洲估值最低的市场。

在同一份报告中，花旗投资研究(Citi Investment Research)驻香港的首席亚洲策略师乐志勤(Markus Rosgen)表示，这项研究还发现，印度是亚洲估值“最高”的市场，其次是中国内地、香港、韩国和新加坡。

由于估值水平和印度央行(Reserve Bank of India)近期大幅加息的影响，投资者对印度股市的看法总体较为悲观。

安盛的李泽信表示：“估值是一个非常微妙的问题。人们愿意为增长投资，但只要有任何东西威胁到增长前景，市场就可能出现振荡。”

市场参与者认为，无论催化剂是什么，今年都会出现一次或多次这种市场振荡。

马丁可利投资管理公司(Martin Currie Investment Management)投资经理理查德•埃文斯(Richard Evans)表示：“我认为，牛市中自然会出现这样的时刻：人们开始认为市场将出现更大幅度的下跌。”

“但我们很乐观。我们不排除市场会回落，但我们认为，从长期来看，这将是一个买入机会。”

( 作者：乔安娜•钟(Joanna Chung) 2007年5月10日 星期四  译者/刘彦)