一月初，大多数人认为中国当局今年将放宽对外汇市场的管制，并允许人民币兑美元以更快的步伐升值。例如，摩根大通的分析师们充满信心地预测，到今年年底，人民币兑美元的升值幅度将超过10％，达到七元兑一美元。
这种预测有充分根据。他们考虑到大批流动资金涌入国内，加上来自美国的压力越来越大，都将促使北京将加快升值作为经济和政治上的权宜之计。
起初，事态似乎正按计划发展。人民币在2005年7月谨慎升值后，北京确实逐步容许人民币加速升值。去年十一月初到今年一月底期间，人民币兑美元升值1.25％，这一幅度预示人民币的年升值幅度将达到5％。
但之后升值幅度却放缓了。过去三个月，人民币以大约2.1％的年升值幅度升值，按照这一幅度，人民币在今年年底将达到7.60元兑一美元，大幅低于预期。
但人民币的上行压力却并未减弱。今年前三个月，中国的贸易顺差达到465亿美元，是去年第一季度的一倍，其间资本流入的速度也在加剧。
因此，如果人民币升值幅度减弱，只可能是因为中国人民银行有意加强对市场的干预，增加从国内商业银行处购买外汇。
这似乎是在公然对抗经济和政治形势，但瑞银亚洲首席经济师乔纳森•安德森却认为，他清楚央行为何如此。
他估计，由于境外持有资金的投机者试图绕过中国对资本的控制，将资金投入中国A股市场，因此近几个月，短期‘热钱’已大量涌入内地。
资本流入增加，只会令中国流动资金充斥的情况恶化，并加剧股市过热。当局为了应对这一局面，已放缓人民币的升值步伐，试图通过减少外汇回报来打击投机者。
这一尝试本身不太可能取得成功。A股今年迄今为止已上涨74％，美元的回报率虽减少几个百分点，但不会阻止投资者买入。安德森预测，当局将继续推出行政措施打压股市，间接冷却热钱涌入。
此举可能奏效，但即便如此，今年人民币升值的幅度似乎也会令人失望。安德森本人已将年底人民币兑美元的预期从之前的7.35元兑一美元，调低到7.45兑一美元。
