“全球失衡”被视为一种威胁的时间已经太久，因此，得出全球经济事实上处于和谐状态的结论，是件颇为诱人的事情。话虽如此，很多事情仍然看上去有些失衡。从西班牙房产到新兴市场债券，资产价格和估值都有些过高；消费者的债务负担——特别是英语国家——正处于创纪录的水平。其它指标——比如汇率市场波动和风险溢价等——都已明显偏离长期趋势。但人们最经常提及的“失衡”现象，却是美国的贸易逆差。

很多人都在指责中国，并将问题归咎于它不断扩大的对美贸易顺差（目前已超过2000亿美元)。在华盛顿，美国国会正寻找制裁目标。一个简单的解决方案就是中国让人民币升值。在上周的中美双边会谈中，如果美方每提一次请求都给中国副总理吴仪一美元，那么在她回国之际，也许就能够解决逆差问题了。

如果说这是全球稳定所面临的最大问题，那么令人担心的是，目前来看这个问题并无可行的解决方案。中国非常清楚强势人民币对其出口驱动型经济增长的负面影响，因此迄今为止没有做出让步。同时，受损的将不仅仅是中国企业——人们很少提及，对于在华拥有大量制造业务的外国公司而言，它们的利润率也将受损。人民币急剧升值还可能给亚洲其它地区带来冲击，后者虽然在竞争力方面正逐步提高，但也一直在从廉价的中国产品中受益。

上述情况意味着，贸易逆差的问题可能将不得不从美国方面加以解决。事实上，美元兑其它大部分国家货币汇率都已经下跌，特别是兑欧元汇率。如果美国的进口因消费收缩而回落，而消费收缩源自于经济衰退，那将是一个最具破坏性的“解决方案”。鉴于日本经济依然疲软，欧洲能否独自支撑起全球经济的增长令人怀疑。我们最好还是希望这些失衡不要很快失控。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/力文

2007年5月28日 星期一