根据摩根士丹利资本国际(MSCI)的数据，以美元计算，过去五年间新兴市场股市上涨了181%，今年以来的涨幅为10%，走势远远超过了发达国家股市。市场对于新兴市场股市的前景普遍持乐观态度。
但当发达国家经济放缓之际，新兴市场股市表现强劲，这有些不同寻常。国际货币基金组织(IMF)预计，全球经济增长将从去年的5.4%，降至今年和明年的4.9%；而在发达经济体，这一数字将从3.1%降至2.5%。这一放缓无疑将影响到对新兴市场出口产品的需求。而且，正如花旗集团(Citigroup)所指出的那样，在七大工业国的领先经济指标(LEI)变动率和新兴市场股市之间，存在着密切的关联。而今年2月，七大工业国领先经济指标自2005年7月以来首次跌入负值区域。
但即便出口增长的确放缓，很多分析师相信关注国内市场的股票会有补偿表现。对以指数为基准的投资者来说，这将是个挑战。在MSCI新兴市场自由指数中，能源及相关类股，如原材料和工业股，权重超过了三分之一。在欧洲新兴市场，能源类股的权重超过43%。虽然金融类股在全球指数中的权重达到五分之一，但指望银行股在全球流动性收紧时表现出色，似乎有些乐观。
过度乐观也体现在了收益预期方面。根据机构经纪人预测系统(IBES)的普遍预测，今年新兴市场企业的每股收益将增长14.5%，而全球水平则仅略高于8%。尽管新兴市场股票的收益前景看好，但按照市盈率衡量，它们的股价仍显得过高。MSCI新兴市场自由指数目前的市盈率水平为12.5倍，较其长期平均水平高出25%。
无论是大宗商品价格下跌，还是全球经济放缓幅度超过预期，收益面临的任何冲击，都将使目前新兴市场股价更缺乏吸引力。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/力文
2007年5月29日 星期二
