现在，似乎中国无处不在。一方面，美联储(Fed)前任主席艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)告诉我们，中国股市即将崩盘。而另一方面，全球市场正为中国外汇储备转移到全球股市的前景感到兴奋。

关于中国股市，格林斯潘的预言与其他人没有任何不同。但正如朗伯德街研究(Lombard Street Research)的查尔斯•杜马斯(Charles Dumas)所指出的，这个问题是中国政府造成的。

中国故意将利率保持在低位，同时事实上禁止居民投资海外市场。因此，国内股市是投资者唯一的选择。

对于全球其它地区而言，好的一面在于，中国的国内流动性得到了有效封锁。因此，中国股市崩盘应该是独立的——前提是全球其它市场届时不会表现脆弱。如果它们也脆弱的话，中国可能会成为一个最好的导火索。

关于中国外汇储备政策变化的问题，让我们想想它所不具备的意义吧。一些人对中国外汇储备政策的变化表示欢迎，认为这是全球市场新的资金来源。但从逻辑上而言，事情绝非如此。

一旦中国将外汇储备转到美元或欧元资产，都会加剧全球流动性过剩。如果中国央行购买美国国债，这意味着把美元转移到债券发行者的手中，而这些人随后可以用这笔资金自由购买英国股票或其它资产。

如果这些资金以美元存款的形式存入位于香港的西方银行，那么，它们随后会被借给对冲基金或私人股本公司，这些机构随后会利用这些资金购买组合资产或收购公司。换句话说，全球的旋转木马已经在高速旋转了。

毫无疑问，亚洲央行对美国国债的偏好帮助压低了实际利率。但这并不能解释信贷泡沫其它层面的问题，例如错误的风险定价。中国外汇政策的变化可能有助于缓解这些压力，但只有那些顽固不化的乐观主义者才会指望它能阻止泡沫的破裂。

（作者：托尼•杰克逊(Tony Jackson) 2007年5月29日 星期二   译者/何黎）