当前在美国和欧洲达到全盛的私人股本热潮，在亚洲才刚刚开始兴起。据估计，去年在中国通过私人股本形式进行的投资约为60亿美元。而上周末突然有消息称，中国将向美国私人股本集团黑石(Blackstone)投资30亿美元。

这在政策方面是一个具有重要意义的事件，因为主权债券基金和政府投资机构通常不会向私人股本集团的管理公司投资。它们通常只会投资于黑石等公司旗下管理的基金。迄今为止，中国的对外直接投资额仅为730亿美元，因此，这一笔投资在中国对外直接投资总额中所占比重就达到4%。或许是由于中国人难以在美国进行直接投资，因此投资一家业务广泛的投资集团，不失为一个政治高招。

中国打算对其外汇储备进行多样化。目前，中国的外汇储备达1.2万亿美元，主要投资形式是政府债券和银行大额可转让存单(CD)。中国政府已准备拿出2000亿美元，用于投资股票、公司债券、对冲基金和私人股本。我们认为，既然中国已经宣布其有意与华尔街合作，那么可以预计，目前的私人股本热潮还远未达到顶峰。

从许多层面看，这对中国和黑石而言都是明智之举。由于等待首次公开发行(IPO)的中国企业如此之多，因此，私人股本将成为中国许多增长型企业的另一个选择。这些企业正在寻找美国合作伙伴，而黑石可以向它们提供这些。黑石拥有宝贵的无形资产——了解成功企业的模式和实践，并能够获取新技术，而中国在发展本土跨国公司的过程中可加以利用。中国是世界制造工厂，但在资本配置方面仍然缺乏专业技能。此次投资黑石表明，它愿意迅速消除这一差距。

但相比于管理巨额外汇储备方面所面临的巨大挑战，此次投资的规模仍然很小。上世纪70年代，发展中国家的外汇储备通常相当于国内生产总值(GDP)的6%至8%。由于亚洲金融危机的爆发，这一比例上升至30%。中国的外汇储备达1.2万亿美元，相当于GDP的50%。由于中国今年的经常账户盈余可能达到4000亿美元，因此中国的外汇储备明年可能达到1.6万亿美元。到2008年，中国还将超越美国和德国，成为世界最大的出口国。

巨额外汇储备造成的流动性过剩，正在助长上海和深圳股市的泡沫。中国官员已经公开表示了担忧，但毫无用处。仅今年4月，两市新增散户投资账户数就达675万个，超过2005年和2006年新开户总和。为了抑制需求，中国人民银行(PBoC)不断提高银行存款准备金率并提高利率，但这些政策迄今尚未产生效果。问题在于，中国的资金成本太低，无法抑制资本支出热潮和股市投机行为。中国的短期利率为6.5%，而相比之下，GDP名义增速高达13%至14%。

虽然投资黑石不会解决令中国经济头痛的问题，但这笔交易对美国金融服务业是个好消息。美国财政部长汉克•保尔森(Hank Paulson)一直在游说中国对外资证券公司和投资银行开放市场。有几家商业银行已获得允许，可在所有业务领域同中资银行展开竞争。但在基金管理和证券等行业，中国政府仍坚持要求外资企业与当地伙伴建立合资企业。本周在华盛顿，中美展开了更多关于市场开放的讨论，但出于中国国内政治考虑，中国官员难以做出重大让步。

具有讽刺意义的是，中国为了将资本从起泡沫的股市转移出去，却加入了全球私人股本的热潮。但投资黑石将被视为一次里程碑式的交易，表明中国正式加入了全球金融市场的主流行列。事实上，2008年全球金融市场一个很大的悬疑就是，中国人民银行的这个新投资基金将如何对其2000亿美元资本进行配置。它的决策将成为一个重要因素，决定着诸多市场的表现——从新西兰的债券市场、美国的股市，直到新加坡的房地产市场。

本文作者分别是Hale Advisers董事长和China Online的出版人

（ 作者：戴维•黑尔(David Hale)、利里克•休斯•黑尔(Lyric Hughes Hale) 2007年5月29日 星期二  译者/何黎）