14日，在首尔外汇市场，韩元对日元汇率以100日元兑757.06韩元收盘，比前一天下跌5.53韩元，这是自1997年10月以后首次下跌到750韩元水平。由于韩元对美元显示出强势（韩元对美元汇率突破930韩元大关），而日元却出现了5年来最严重的弱势（1美元兑122.8日元）。
韩元的“独自强势”始于2001年末。自2002年以后，韩元对美元汇率上升41%，而日元与人民币的上升幅度分别只有6.9%和8.4%。相当于韩元一直忠实地反映了美元走弱的国际局面，而中国和日本则一直巧妙地避开了本国货币的强势压力。
◆中、美、日之间的货币战争
美国经济发展速度放慢的迹象从去年开始变得显著之后，美国当局抑制利率上调，并一直诱导美元在国际上的弱势。因为美国认定美元弱势会减少每年超过5000亿美元的贸易逆差，对消费的恢复也会有所帮助。
事已至此，美国索性制定出将中国作为靶子的贸易制裁法案，正在提升压迫强度。掌握议会的美国民主党于本月13日制定了针对中国控制汇率一事美国政府大力应对的报复性法案。该法案规定，如果中国政府不改正控制汇率的行为，就以征收关税和向世界贸易组织（WTO）起诉的方式予以应对。
但是中国一直拒绝美国提出的人民币升值要求。上月在华盛顿举行的中美经济战略对话上，“铁娘子” 中国副总理吴仪表示：“大幅度升值人民币会危害中国。”斩钉截铁地表明不可能大幅升值人民币。
日本则正在通过维持超低利率政策来诱导日元弱势。日本政府自去年7月以后，虽然上调了两次政策利率，但是依然只有年0.5%，远远低于美国（5.25%）、欧盟（4.00%）。日本的散户为了躲避国内的低利率，正在竞相展开日元套利交易，而这将诱发日元弱势。
美国对政治上较亲近的日本则没有就其“控制汇率”问题搬弄是非。美国财政部在每年拟定的汇率报告中说：“自2004年3月以后，日本政府一直没有介入外汇市场。”在日元弱势的带动下，日本企业迎来了史无前例的好景况。日本企业创下了自2002年第3季度以后“经常利润18个季度连续增加”的纪录。
◆韩国陷入进退两难境地
中国和日本企业由于出口增加而受益，但韩国企业却由于韩元升值而正在经历苦痛。大韩贸易投资振兴公社（KOTRA）面向71家对日出口中小型企业进行调查的结果显示，78%的企业回答说，去年对日出口额有所减少，而5家企业回答说，出口额竟减少80%以上。
据产业资源部称，截止到今年4月，对日出口增加率仅达到1.1%，而原材料和资本货物进口量大幅增加，对日贸易逆差达到101亿美元。今年对日贸易逆差将超过300亿美元，刷新去年的最高纪录。
再加上，韩国的利率相对较高诱发日元套利交易资金流入国内，进一步深化韩元走强趋势。据产业银行经济研究所称，最近2年流入国内的日元套利交易资金约达6.8万亿韩元。该资金在外汇市场中以美元方式释放，成为加快韩元走强趋势的因素。
要想收回这种外汇贷款增加等因素引起的过剩流动资金，需要提高利率。但如果上调利率，必然会引发韩元升值，因此政府当局陷入了进退两难的境地。民间经济研究所所长A谋指出，与一直做好汇率管理的中国和日本相比，韩国“在宏观政策方面遭遇了失败”。
韩国花旗银行博士吴锡泰表示：“如果像现在这样中国和日本拒绝货币升值压力，那韩元转向弱势的可能性很小。”
关键词：日元套利交易（yen carry trade）
是指利用低利率的日元资金兑换为美元等其他货币，对高利率国家金融产品进行投资。如果日元套利交易增加，大量日元流入外汇市场，会导致日元进一步贬值。今年初由于受到中国股市的冲击，日元套利交易一度停滞，但近来又恢复了增加势头。
