正常情况下，不应该出现如此大的价差。中国人寿(China Life)H股的美国存托凭证(ADR)与其港股价格差距甚微，表明套利者的确存在。但中国的股票是个特例。在上海证交所套利存在技术方面的障碍，例如对卖空的限制，不过只要用点脑子，也是有可能找到办法绕过这些障碍的。真正的问题在于内地的资本管制，这阻止了投机性资金的流动。它们反过来又构成了中国固定汇率政策的必要特点。中国的汇率政策在近期内不会发生变化。
有人能利用这一750亿美元的套利机会吗？企业可以。它们可以在上海股市增发股票，然后利用增发收入溢价回购港股。国有企业是否准备如此公开地利用内地股民对股票支付过高价格的意愿，目前还难以确定。不过，它们已开始采取一种非常相似的做法，即利用在上海股市筹集的资金来购买实物资产。香港股东对这些资产将拥有相应比例的权利。中石油(PetroChina)最近刚表示，将在A股市场筹资60亿美元。中海油(CNOOC)和中国移动(China Mobile)等其它未在上海上市的企业也应该回归上海股市。它们将帮助打破股市泡沫，以极其廉价的成本筹集资金，这会让国家和外国投资者均感到满意。不过，对中国的散户投资者来说，这是件憾事。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/刘彦
2007年6月21日 星期四
