今年，尽管全球市场出现震荡，作为新兴市场需求传统驱动力的美国经济增长开始放缓，但新兴市场的出色表现仍在持续。
鉴于全球经济总体表现依然稳固，MSCI新兴市场指数已上涨16.6%，超过了富时环球指数9.3%的升幅。在此之前，2006年的表现同样抢眼：新兴市场指数激增29.2%，而富时环球指数涨幅为18.8%。对冲基金领域的情况与此类似。
从今年初到5月底，新兴市场对冲基金的对冲基金研究指数(Hedge Fund Research index)上涨了12.19%，大大超过衡量对冲基金整体表现的指数7.19%的涨幅。
今年迄今为止，涨幅超过20%的国家包括：巴基斯坦（上涨35.1%）、芬兰（20.6%）、葡萄牙（23.4%）、智利（25.8%）、马来西亚（26.77%）、菲律宾（24.5%）、新加坡（21.7%）和巴西（21.5%）。
不过，与中国股市异乎寻常的升幅相比，这些表现就黯然失色了。在去年上涨130%之后，上海股市2007年又已上涨57%，加剧了人们的担忧，即上海市场已经形成泡沫，这个泡沫即将破裂。
上海B股市场跃升123%。B股是指在中国内地上市、以外币计价的股票。
即便是市场上周期性的大幅下挫，也没有动摇国内投资者的信心，他们纷纷开立交易账户。在2000年至2001年的上次牛市高点，中国大约有6000万个交易账户。现在，交易账户已超过1亿，一举超过了7500万中国共产党员的数量。
然而，汇丰投资管理集团(HSBC Investments)新兴市场业务全球主管狄圣莱(Deseglise Christian)指出，尽管近年来中国的股价急剧飙升，但这种情况本身并不意味着中国确实出现了泡沫或者泡沫马上就要破裂。
他表示：“几乎任何人都不可能证明中国股票价格不高。但就历史市盈率和股息收益率来看，上海证券交易所的股价似乎并不比纳斯达克高多少。”
不过，中国境外的投资者一直在用脚投票。新兴投资组合基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research)预计，今年从中国和大中华股票基金流出的金额已增至48亿美元。相比之下，2006年的净流入额是104.6亿美元。
EPFR全球市场分析师卡梅伦•勃兰特(Cameron Brandt)指出：“中国确实受到了打击。”
新兴市场基金的资金流入势头一直颇为强劲，特别是来自美国投资者的资金。这些美国投资者似乎仍然在把钱从国内基金转向国际投资。
EPFR表示，今年流入所有新兴市场基金的资金增加了14.2%。大赢家一直是拉丁美洲的基金。尽管人们担心拉美地区会受到美国经济放缓的影响，流入拉美的投资额还是增长了25.5%。
勃兰特指出，拉美可能得益于近年来它的表现一直落后于其它新兴市场，并受益于巴西和墨西哥的改革进程。他语带讽刺地说，投资者寻求从中国对产品和大宗商品需求的增长中受益，可能推动了拉美的资金流。
不过，他指出，投资者日益开始区别对待各个不同的国家，特别是那些属于EMEA（欧洲、中东和非洲）类别的基金。
他表示：“资金源好像确实对那些有巨额经常账户赤字的国家和地区怀有顾虑。鉴于匈牙利、南非、埃及和土耳其的经常账户赤字，这种情况损害了EMEA基金，而且已开始给印度国家基金带来压力。”
今年流入EMEA基金的资金仅增加了6.27%，而印度基金今年流出了16.7亿美元。
从更广的范围看，一些策略师还在争论，新兴市场的好日子还能持续多久，特别是如果全球加息开始上升的话。
美林(Merrill Lynch) 首席新兴市场策略师迈克尔•哈特内(Michael Hartnett)提到了一个日子将更加艰难的预言。
他说：“我坐下来看一场棒球比赛。一条汽车广告插播进来。一个妈妈和两个男孩坐在早餐桌边喝麦片粥。妈妈对孩子们说：‘我真不敢相信，新买的混合动力汽车为我们省下了多少钱。我们拿来干点什么呢？'”
“11岁的孩子从碗边抬起头说：‘你想过投资对冲基金吗？'接着，9岁的孩子抬起头说：‘是呀，新兴市场怎么样？'我差点从长沙发上掉下来。回过头，我问听到了整个对话的妻子：‘你是消费者，这话到底是什么意思？我可是看涨新兴市场的！'”
“她眼睛都没眨一下就说：‘意思是说，你还有一年时间。'我的直觉告诉我，她是对的。”
（ 作者：托尼•塔塞尔(Tony Tassell) 2007年7月18日 星期三 译者/徐柳）
