因为，随着上周剧烈的市场波动尘埃落定，有一点变得越来越清楚：金融世界的某些部分经历了一场集体信任危机。
因此，最关键的问题现在是：央行机敏的行动能否迅速平息那些震荡——抑或，这场信任危机现在是否会变成一次更为严重的金融动荡？
目前，似乎还没有定论。上周震荡的根源在于今年早些时候发生的事件，当时，发放给美国风险较大借款者的贷款（即次级抵押贷款），明显出现了恶化态势。
这影响到金融投资者，因为最近几年，银行家们在一股狂热的创新热潮中，利用这些次级抵押贷款创造出了过多复杂的金融工具——然后将这些新产品出售给全球各地的投资者。因而，当次级抵押贷款借款人无法偿还债务时，相关证券价值暴跌，从而给全球各地的投资者带来损失。
鉴于次级抵押贷款行业只是全球整体金融体系中一小部分，如果阵痛只关系到它，那么事情可能就到此为止了。但引发上周各种事件的问题是，次级抵押贷款事件开启了更为重大的复杂问题：人们对于现代金融运作方式的担忧。
以往，银行发放贷款，然后将它们保留在自己的账上，这样在信贷出现问题时，很容易知道谁在遭受损失。但现在这些信贷已被再次打包，卖给全球各地的投资者，没人知道谁在蒙受损失。毕竟，自出现这么多金融创新产品以来，世界还没有经历过一个信贷周期。
因此，这就是金融体系之所以被恐惧气氛所笼罩的原因。这也使得银行对彼此之间的交易感到越来越紧张。
例如，最近到处流传着这样的谣言：一些欧洲银行在某些投资工具方面遇到了筹资问题，而这些投资工具正是投资于与贷款相关的证券（行话称之为“管道”(conduits)，即以“资产支持商业票据”为自己筹资）。
对于资产支持商业票据这种工具的恐慌，使得一些欧洲银行难以筹措到短期资金，从而推高了货币市场隔夜拆借利率。这已引发一种危险的自我增强式螺旋下降：随着银行彼此间停止提供信用额度，隔夜借款利率已开始飙升，从而使银行更加紧张。
同时，在次级抵押贷款证券上的损失正促使投资者出售其它资产，比如与企业贷款相关的证券，甚至是股票。这也在压低价格，迫使更多的投资经理进行抛售。
当然，这种恶性循环并非独特：资产市场暴跌时，往往会出现类似情况。的确，许多交易员认为，历史上与当前情绪最为类似的情况发生在1998年，那一年长期资本管理公司(Long Term Capital Management)破产。
毕竟，回顾当时，市场也剧烈震荡，而且似乎是非理性的，因为长期资本管理公司和其它公司试图匆忙清算资产，而投资者们抽离信贷，因为他们试图找出问题的根源所在。回顾1998年，情况与现在一样，这些市场震荡有所加剧，因为同样是8月，许多银行的工作人员比较少。
幸好，这次没有具体迹象表明，哪家大型机构会像长期资本管理公司那样有破产的可能（尽管沸沸扬扬的谣言到处蔓延，这并不令人感到惊奇）。因此，上周的流动性危机可能将比较短暂。
上周有个好消息，各国央行已表明，它们准备以非正统的方式来缓解市场紧张。最重要的是，基本的经济体系和增长前景仍处于良好状态。这最终会说服交易员，重新将注意力集中在贪婪的一面。
不过，只要投资者仍不确定现在谁来承担目前的信贷损失，恐惧心理就仍将是当前的主题。对于银行家、决策者和投资者等各方而言，这将是一个炎热、多汗的夏季。
（作者：吉莲•邰蒂(Gillian Tett) 2007年8月15日 星期三 译者/梁鸥）
