力拓(Rio Tinto)是最新一家预测金属价格前景走强的公司，并且在用实际行动证明自己的观点。上周，这家英国矿业集团首席执行官艾博年(Tom Albanese)抛弃力拓的谨慎传统，以380亿美元协议收购加拿大铝业(Alcan)，成为采矿业迄今最大规模的收购。
其它矿业巨擘面临压力
一家向来置身于并购风潮之外的企业，决定提出一个如此雄心勃勃的报价，这一事实或许会让投资者放心，这种繁荣局面不会很快结束。此举还将给英美资源集团(Anglo American)、斯特拉塔(Xstrata)和必和必拓(BHP Billiton)等竞争对手构成压力，迫使它们也拿出数十亿美元以上规模的交易。
力拓的善意收购报价规模，超过了竞购加拿大铝业的对手——美国铝业(Alcoa)早些时候提出的275亿美元敌意收购出价。当被问及如何证明比竞购对手高出33%的收购报价是合理的，艾博年表示：“这全是因为中国。”
中国强劲的经济增长，及其对铜、铁矿石和铝等原材料的强烈需求，提供了大宗商品价格在过去5年迅速上涨的基础。此外，由于熟练工人和钻探机等专业设备都面临短缺，新矿开发时间超过预期，也推高了价格。
“超级周期”
矿业高管们表示，金属短缺和中国对金属的需求，在短期内都不会发生变化，而印度的经济增长将为大宗商品价格提供进一步支撑。他们日益主张，本轮大宗商品周期事实上是一个“超级周期”，即多年价格高企，上一次发生在上世纪60年代的日本工业化时期。
此外，矿业企业开始将超级周期理论当作大胆并购的依据。正如力拓对加拿大铝业的竞购报价所示，即便是向来保守的企业，也已愿意为收购高质量资产支付高价。
但是，分析师对大宗商品价格前景不那么有信心。花旗集团(Citigroup)最近表示，根据该集团对铝价的长期预测，收购加拿大铝业只能小幅提高力拓的每股收益。花旗集团表示：“我们需要假设铝价未来几年内在每磅1.26美元以上，并且长期价格在每磅1美元，这笔交易才划算，而我们目前对铝的周期价格估计是每磅1.10美元，长期价格为80美分。”
推动并购的其它因素
矿业企业对金属价格走强的乐观情绪，是解释当前整合浪潮的一个原因，此外还存在其它方面可以说更为紧迫的原因。
长期主导该行业的西方矿业企业认为，要想避免自己成为并购目标，它们必须尽可能地扩大规模。这种扩张也出现在钢铁行业，例如米塔尔钢铁(Mittal Steel)以270亿欧元收购阿塞洛(Arcelor)，改变了钢铁业的竞争格局。两个行业的高管们都主张，整合将带来协同优势，并在根据需求安排生产方面更有章法，有助于打破传统的兴衰模式。
与钢铁业相比，西方矿业企业尤其渴望获得“关键规模”，以抗衡新兴市场的矿业及金属集团。俄罗斯铝业(Rusal)和Norilsk Nickel，巴西的淡水河谷(CVRD)，以及中国五矿集团(Minmetals)正在迅速发展，并在其本土市场以外日趋敢作敢为。
政治风险咨询公司Frontier Strategy Group的董事总经理亚力克斯•戈尔巴斯基(Alex Gorbansky)表示，力拓竞购加拿大铝业，表明西方大型矿商很紧张。“这主要是因为矿业企业希望做好准备，以迎接采矿业的未来结构——主导该行业的将是发展中世界的国有企业。”
今年，在对加拿大镍矿商LionOre控制权的争夺中，俄罗斯矿业集团Norilsk Nickel击败了英国上市企业斯特拉塔，证明了自己日益增长的实力。俄罗斯铝业收购本国规模较小的竞争对手Sual，成为全球最大铝生产商，这是使加拿大铝业和美国铝业成为潜在收购对象的一大因素。加拿大铝业和美国铝业曾是该行业规模最大的企业。
矿业分析师菲奥娜•佩罗特-汉弗莱(Fiona Perrott-Humphrey)表示，西方大型矿业企业正意识到所在行业的新格局，不像以往那么自满了。“大型企业最终意识到，情况已经发生了改变。首先，这并非一个正常的周期。其次，外来者和竞争对手正争夺该行业的资产，它们未必持有相同的周期观点。这些竞争对手突然具备了收购矿业资产的能力，而且充满自信。”
佩罗特-汉弗莱表示，因此，力拓等企业准备在交易实施方面更为大胆。力拓竞购加拿大铝业，将引发采矿业出现数宗其它收购交易。相互竞争的首席执行官们将在未来几个月对自己的地位进行反思。“不能低估该交易对全球各地企业董事会的影响。”
高质量矿藏日益稀缺
西方矿业企业与新兴市场生产商之间的竞争越来越激烈，反映出高质量矿业资产日益稀缺。现有的矿正趋于枯竭，而过去十年几乎没有发现什么新的大型矿区。
90年代末上一次大宗商品价格低迷时期，大型矿业企业削减勘探预算，数百家小型勘探商破产。如今该行业开始重新投资，但要找到新的矿藏需要数年，而使其投产可能要花十年以上，因此，此前削减勘探预算造成的影响依然存在。
尽管大型矿商正在推进的有机增长项目颇多，但要发挥这些项目的潜能仍需要时间。收购现有的矿藏，则能使企业立即利用价格高企的大好时机。
但待售的资产越来越少。全球许多开采中的矿由国有企业或家族企业控制，这使大型上市矿业集团在收购时面临的选择更少了。一位伦敦矿业分析师表示：“可以收购的大型一流资产很有限，用一只手就能数清。”
这意味着收购高品质资产的价格将会很高，力拓对加拿大铝业的高昂收购报价，可能会变得更加常见。Frontier Strategy Group的戈尔巴斯基表示，矿业企业高管们别无选择。“这些企业的收购价格看上去的确很高。然而，企业增长乏力的风险和成本同样巨大。你要么为企业成长而溢价收购，要么成为被收购的目标。”
（作者：丽贝卡•布里姆(Rebecca Bream) 2007年8月15日 星期三 译者/何黎）
