也许，在目前中国沪市52.78 倍，港股２０倍左右市盈率的背景下，中国外汇管理局周一出台的政策对Ａ股可不是什么好消息，虽然当日上证综指狂飚248.28点，涨幅达5.33%。
8月20日对于中国居民来说或许是一个值得记念的日子。根据中国外汇管理局这天出台的规定，从此中国居民个人从此可以踏足境外证券投资业务，“居民个人可以在试点地区天津通过相关渠道，以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资。”
虽然这个业务仅限于天津地区试点，而不是全国铺开，但是，对中国的资本项目可自由兑换来说，却是迈出了重要一步。
中国外管局的想法看上去挺美，通过开放中国居民个人投资境外证券业务，一方面可以为中国居民拓宽投资渠道，以分流巨额的储蓄，另一方面还可以平抑目前已经泡沫化的中国A股，以防止中国股市的系统风险；同时又为中国资本项目开放打开了一个缝隙，同时还可以为人民币升值减压，以及为天津滨海新区开放保驾护航。
如果这个政策能够满足中国当局以上的愿望，那倒是皆大欢喜。但是如果这个规定为境外的“热钱”进一步打开通道，则可能事与愿违。
很明显，中国居民购汇出去投资证券不是问题，问题是境外投资收益是一个很难监管的范畴，一种可能的结果是，到时候通过投资收益回来的钱远多于中国出去的钱，即使一个帐户境外投资亏得血本无归，但是帐上多个几倍资金回来，又有谁能说得清楚。
事实上，目前中国国际收支平衡表上的经常项下的投资收益，近年来就是一个很明显的热钱通道，2002年以来，中国的投资收益每年以翻倍的速度异动，而此前一直波澜不兴。
而且，根据中国外管局这个规定，中国居民人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。自有外汇投资的本金及收益如需结汇的，只要按照《个人外汇管理办法实施细则》的相关规定办理。
事实上，对于全球的资金来说，目前中国经济仍是全球独秀，加上人民币仍在升值途中，相对于其他国家的资产来说，人民币资产仍有相当的吸引力。
当然，热钱想通过此道明目张胆进入中国，也非易事。根据这个政策规定，中国居民个人投资境外证券，必须通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。
但是，对于无空不入的“热钱”来说，已经捉襟见肘的中国外汇当局，管理成本可能极高，一旦中国投资者闻风而动，外汇当局的监管可能要陷入人民的汪洋大海之中。
无论如何，中国居民获准境外证券投资，表面上都是利大于弊，但是，在政策实施之前，中国当局最好未雨绸缪，加强监管，以免热钱顺势而入，否则反蚀一把米。
2007年8月21日 星期二
