如今，大多数经济学家，甚至连中国政府内部的很多人士都承认，人民币被低估了。倘若在全球外汇市场自由浮动，人民币兑美元会升值20%之多。
他们提到中国庞大且不断增长的经常账户盈余（2007年上半年，经常账户盈余增长近84%，达到了1125亿美元）。同时，他们也提到中国央行对市场的不断干预（主要通过买入美元），以便让人民币汇率保持在他们希望的水平。
尽管以美国为首的贸易伙伴不断施压，但中国政府还是辩称，它不可能允许人民币迅速升值，因为这会对出口行业及其数千万雇员造成影响。
中国对资本进出实施严格控制，意味着它与全球金融市场处于隔绝状态。因此，当最近几周全球其它地方发生流动性蒸发、各国央行纷纷向全球信贷市场注入巨额资金时，中国政府却在采取相反的举动，从金融系统回笼流动性，甚至在周二晚间提高了利率。
不过，这种隔绝也意味着，通过投资和贸易顺差流入中国的资金，撤出的时候也很艰难——这给人民币进一步增添了升值压力，而且让这个经济体充满了资金。
“中国的流动性过剩问题非常严重，”摩根大通证券(JP Morgan Securities)首席中国经济学家龚方雄(Frank Gong)表示。“这种资金必须释放，以免国内资产出现价格泡沫。”
随着通胀加剧、股价和房价飙升，中国政府周一朝着自由可兑换货币迈出了一大步，首次宣布将允许个人随意购买外币，直接投资海外证券。
直到最近，把外汇兑换成人民币要比把人民币兑换成外币要容易得多——这是因为中国政府担心，一旦允许自由兑换外汇，中国的企业和个人会宁愿把储蓄投向更加透明的海外市场。但是，周一公布的政策意味着，现在用人民币兑换其它货币也许更容易了。
摩根大通的保守估计是，明年，中国2.3万亿美元的个人储蓄中，至少有1000亿美元会离开中国；三年之内，流出量将达到5000亿美元。尽管中国政府的主要目标是鼓励资金离开中国，但它还是希望避免日本在20世纪80年代的经历——当时，日本的全球采购狂潮在全世界激起了怨恨，并推高了资产价格。
龚方雄指出：“这项举措出台的时机恰逢过去几周全球市场动荡，也许并不是巧合——中国政府希望国内投资者能抓住估值相对便宜的时机。”
根据新规定，个人投资者最初只能投资于香港证券，但范围可能很快就会扩大。
从理论上讲，中国资金涌入全球应该会减轻人民币的升值压力，并让中国政府在不久的将来能够实现人民币汇率的自由浮动。不过，由于天生对一切自己不能直接控制的东西带有独裁式的担心，中国共产党会发现，很难选择最佳时机允许人民币完全可兑换。
甚至也有这种可能：五年以后，中国仍然在管理自己的货币，而人们又会再次担心贬值的问题。
（ 作者：雅米尔•安代利尼(Jamil Anderlini)北京报道 2007年8月23日 星期四 译者/何黎）
