那些担忧并未成真。实际上，情况恰恰相反。尽管昨日有所回调，但过去6个月，上证综合指数——仅覆盖中国投资者可以购买的股票——已经累计上涨77％。其中半数涨幅来自过去两个月，而在这段时间中，全球其它股市则饱受信贷紧缩的冲击。中国有关当局曾试图通过上调股票交易印花税来给本轮牛市减速，但这项措施仅管用了几个星期。
目前，上证综合指数过去1年左右的走势图与纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)在2000年3月大崩盘之前一段时间的走势惊人地相似。
通过将上证综指与新华富时中国25指数(FTSE-Xinhua China 25 index)——覆盖在纽约市场交易的中国公司股票——相比，我们可以衡量本轮牛市在多大程度上要归因于蜂拥入场的本地散户投资者。新华富时中国25指数同期“仅”上涨40％。因此，这在很大程度上（但不完全）是一个本地泡沫现象。
这意味着，中国股市泡沫破裂不会像一些人曾经担心的那样，对全球其它市场产生负面影响。上海股市强劲上扬而全球其它股市走势低迷这一事实就表明，即使在这一全球化和世界各国经济高度相关的时代，中国股市与全球其它股市的相关性仍然较低。
坏消息或许是，即使当前衡量中国对全球需求影响的其它指标（例如贱金属价格）似乎已经见顶，人们对中国驱动全球经济增长的信心仍在继续增强。实际上，如果中国经济（并不一定是股市）没有达到这些高预期，后果可能会很严重。
译者/何黎
2007年8月30日 星期四
