不要以为高利率就能压制住目前创下10年新高的CPI指数，也不要指望高利率就能剌破目前在历史高位的中国股市泡沫，更不要期望房价在高利率面前低头认错。
还是让未来来证明吧，更可能的一种结果是，如果有一天，CPI指数真的企稳、股市泡沫破裂、房价也不得不收敛，那也未必是货币政策的功劳，而是国际资本流向逆转的结果，货币政策充其量只是最后一根压死骆驼的稻草而已。对于有些人来说，此国际资本不仅是热钱，而且包括经常帐户和资本帐户的国际收支顺差。
不过，中国货币当局认为未来还是可以掌控。上周五，中国央行进行了今年以来的第五次加息：将一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，其他各档存贷款利率也相应上调，其中，一年期存款利率由现行的3.6%提高到3.87%，一年期贷款基准利率由现行的7.02%提高到7.29%。
中国的货币政策似乎从来没有这样清淅过：“希望实际利率为正值”，中国央行行长周小川此前的这种表达，已经为中国货币政策尤其是利率政策定调。事实上在不到一个月的时间内，中国央行连续两次加息，这在中国货币史上极为罕见。
可以肯定，中国这次加息，肯定不是中国央行今年的最后一次加息。随着CPI指数可能在今后继续攀高，预计中国央行的利率还将继续上调。根据中国国家统计局数据显示，1-8月CPI同比则上涨3.9%，虽然这与已经上调的存款利率仅多半步之遥，但没有迹象表明，今年后几个月的CPI就有止步的意思。
在目前国际资本自由流动或变相自由流动的格局下，随着人民币利率的上升通道打开，人民币和美元的贷款利率也在逐步拉大，很难保证国际资本在这种利差面前坐怀不乱，事实上，自今年５月份开始，中国的各项外汇贷款已有突进之势。
一个令人失望的数据支持了这个事实：虽然前几个月，中国的外汇占款一直在２０００多亿元左右盘整，但自７月份开始，中国的外汇占款又开始突进，高达3762.77亿元，根据此前三年利率调整后的外汇占款增长情况看，很难认为这不是加息的结果。
值得讽剌的是，一方面人民币的利率和汇率扶遥直上，另一方面，中国的资本管制却在逐步放松，在目前国际资本无孔不入的情况下，中国央行这种大开门户，很难不让国际资本逐腥而来，也很难让其今后不抱钵而走。
更为难懂的是，中国央行对国际“热钱”的态度也模糊不定，2005年3月17日，中国央行将超额准备金率从1.89%下调至0.99%，此后中国央行官员白纸黑字地称，此举是为了挤走热钱；而现在中国央行官员又称，加息可以挤走热钱。
经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡，中国一直孜孜以求的四个经济目标，从数据看，除了经济增长外，其他三个都已失守，当然，这些问题不可能是是货币政策一已之过，但是，单凭货币政策又能独鼎能撑？
2007年9月17日 星期一
