但是中国股市仍在维持已历时近两年的历史最大牛市，且不顾全球金融界的股灾预警，继续向上攀升。
上证综指较2006年初上涨了五倍，股票估值高企，内地的基金经理和分析师都认为股市会在未来几个月内放慢增长速度。
但是他们认为，中国股市在明年仍有大钱可赚，外界关于中国股市将下挫20%-30%的预测很不准确。
“股市的压力在增大，所以增长速度将放慢，”申银万国证券分析师钱启敏说。
“但是市场没有出现反转，也不会崩溃。”
外国投资者在中国股市中只持有不到2%的份额，所以在中国股市的问题上，像申银万国这样的本地券商，以及中国政府，可能才有最终的发言权。
路透本周对多名内地分析师进行了调查访问，其中八人认为今年年底上证综指将收于6,000点附近。除一人之外，所有人都认为明年六月前股指将达到8,000点。上证综指周四午盘收报5,633点。
供求平衡
市场面临的风险之一就是供需关系的变化。今年涌入市场的资金远远大于新股的供应，但这一比率可能会发生变化。
包括IPO和增发在内的新股票上市速度越来越快，2007年前八个月总计达380亿美元，远远高于去年同期的85亿美元。一位分析师认为，从现在起到2008年8月，新股供应可能超过1,000亿美元。
同时，由于中国允许投资者购买海外基金，一部分新资金将会被分流。官方的《证券时报》预计，明年这样被分流的资金将达到1,300亿美元。
但与总量达3.9万亿美元的中国股市相比，以上数字并不庞大。这3.9万亿资金中，有2.7万亿美元是新流入股市的。而且，目前还没有明确的资金紧张迹象。
今年内，股市总市值与国内生产总值的比率从0.4:1飞升到1.25:1，但不能无止境地高于经济增长速度。但是，美国的这一比率也有1.2:1，而且中国的经济正以每年11%的速度增长。
中国每天的股市新开户数超过30万，低于今年早些时候日均50万的水平，但仍远远高于去年不到5万的水平。这表明仍有大量的新资金涌入市场。
估值高吗？
空方以估值偏高为依据，预测中国的股市泡沫很快就会破裂。中国股市目前的预估市盈率接近45倍，超过香港股市的两倍。
但是与亚洲其他市场的起飞期相比，这个数字并不算出奇地高。台湾股市的预估市盈率曾在1990年达到70倍以上。
而且，分析师预测，中国上市企业2008年的盈利增长将达到约30%，虽然低于今年的50%-60%，但仍远高于其他国家的速度，这将使市场估值看起来更低一些。
国有企业还在得到母公司盈利资产的不断注入，使得股市的前景更加看好。中国政府鼓励这样的资产注入，以提高企业效率。
上海汽车(600104.SS: 行情)以一桩24亿美元的交易从其母公司收购了几家国有制造企业，从而使本年度利润达到去年的四倍。还有很多公司也有类似的计划。
所以许多股票的估值并非基于目前的盈利能力，而是基于它们在未来一两年内可能得到的资产。
“牛市还远没有结束。经济的快速增长和企业的盈利能力可以部分化解高估值的压力，”加拿大鲍尔太平公司分析师吴海军(音译)说。
政策因素
股市的健康与否归根结底还要看政府的政策，所以有些投资者对中央政府发出的冷却资本市场的信号表示担忧。
政府不断提醒投资者注意风险，自九月中旬以来还没有批准任何一支新的国内共同基金上市，这显然是为了减小涌入股市的现金流。
政府可能采取的进一步措施包括实行更为收紧的货币政策、徵收资本利得税，销售部分上市公司中的国有股以加大供给等等。
但是，政府也会小心行事，避免股市一蹶不起。
中国政府的两项重要成就是，在普通百姓中创造出了股票文化，并使股市成了许多公司的有效的融资渠道。
中国分析师认为，中央政府冷却市场的目的是保住这两项成果，而不是将它们摧毁。今年出台的一项严厉措施--提高印花税曾让股市下挫20%，但政府随即通过积极的官方宣传口径和温和的政策，使股市重拾上升趋势。
“政府确实在试图冷却市场，但目的是维护市场的稳定，而不是打压股价，”上海证券期货学院的经济学家金德环说。
“官方的措施只会让牛市脚步放慢，但不会让它停止。”(完)
翻译：余乐 发稿：王丰
