本月早些时候中国设定的货币供应量和信贷增长目标，证实了政府将继续缓慢挤压过度投资泡沫。去年5月，过度投资泡沫促使政府对银行借贷实行了严格的限制。
中国人民银行（People’s Bank of China）设定的2005年广义货币供应量增长目标为15%，低于去年的17%，但却高于2004年最后几个月广义货币供应量的增长率。
信贷增长也将保持适度，中国人民银行新增贷款目标为2.5万亿元人民币，高于2004年的2.2万亿。
与其说这些数字象征着严格的目标，倒不如说是宏观政策方向，它们意味着经济总量增长仅会略低于2004年实现的高于9%的增长率。
这是一个令政府大感欣慰的数字，因为它符合中国首要的政策目标——创造就业机会，而这是维护政治稳定的关键。中国每年需要创造大约2000万个就业机会。
尽管政府停止向拥有几千万吨过剩产能的新建钢厂发放贷款，并通过限制消费信贷结束了2004年上半年高达40%的汽车销售增长，但2004年仍取得了逾9%的经济增长率。
中国在为房地产市场降温方面不太成功，该产业吸引了投机最严重的资本炒作，并得到地方政府强大的政治保护。
但对中国在新的一年里，与国内生产总值增长这一基本问题同等重要的是，中国将如何处理货币与金融改革。现在，中国货币政策的调整，或者说对调整的预期，会迅速产生全球性影响，而就在2、3年前，这种影响还无从谈起。
人们关注的焦点是中国是否会改变人民币币值。自90年代中期开始，这便被固定在1美元对8.26元人民币。
经济学家的预测各不相同，但大多数外国投资机构的分析师都预计，2005年的某个时候，汇率的浮动区间将略有扩大，约在3%到5%之间。
尽管美国的一些批评家抱怨中国把人民币与美元挂钩，不公平地低估了币值，可中国对人民币币值却并不关注。
相反，北京更关注的是制定一系列实现货币自由化的正确政策，而非达到某一特定的币值。
中国已承诺要实现货币自由化并开放资本账户，但未给出时间表。政策的关键目标是要避免币值出现任何大起大落。
然而，有关人民币将重估的预期继续使货币政策管理面临困难。
12月，贸易顺差继续扩大。2004年最后几个月，因为赌人民币重估，“热钱”流入也有所增加，使外汇储备增至6100亿美元。二者的情况均与许多经济学家的预测相悖。
香港瑞士联合银行（UBS）的乔纳森•安德森（Jonathan Anderson）在一份研究简报中说：“进口的放缓超出了我们的预料。如果眼下随之出现的实际增长速度保持下去，2005年的贸易顺差将不会是600亿美元，而是1400亿美元。”
他继续说：“即使这个数字也可能大大偏低，因为它假定当年外部价格总体保持不变。如果（像我们所预期的）石油和其它商品价格下降，那么贸易顺差就会高达1700亿至1800亿美元。”
除了贸易顺差所带来的收入外，还有强劲的国外投资和重新开始涌入的游资。因此，安德森先生说，中国有关当局将会感到调整汇率的“更大紧迫感”。
香港摩根士丹利（Morgan Stanley）的谢国忠（Andy Xie）所满意的设想是，中国通过提高利率来挤压房地产泡沫，减少固定资产投资，打压对人民币的炒作。去年，中国在9年内第一次升息。
在这种情况下，较高的利率会引导经济有序放缓，从而使商品价格下降，现在商品价格正得益于中国需求而处于牛市。
谢先生说：“稳定的美元以及较低的商品价格将给予美联储更多的时间进行升息。这可以为实现全球软着陆创造一个最佳的中美政策结合点。”
（ 作者：马利德（Richard McGregor）2005年01月31日 星期一 译者/安娜）
