很少有哪个地方能像香港这样灵活地应对繁荣与萧条，但最近一轮牛市至少通过了一些心智方面的检验。以明年的预期收益计算，香港恒生指数(Hang Seng Index)的市盈率约为22倍，较2000年科技股狂热时期的过高水平还有一段距离。香港股市本身的情况也与当时大不相同。目前，中国内地企业市值占香港股市总市值的一半以上，而资源是规模最大的板块之一。在中资银行获得巨额利润之际，金融股较大的权重颇有助益。作为所有这些交投活动的平台，香港交易所(HKE)也理应受益：今年迄今为止，香港交易所股价已是原来的3倍。由于越来越多的中国内地资金可以投资于香港，在一定程度上起到了防范投资者人气突变的作用。
但香港并非完全与世隔绝。最明显的是，港元盯住美元的联系汇率制度（可能仍将保持不变），意味着香港的主要利率不得不追随美国的相应利率。不过，一定程度上由于大型首次公开发行(IPO)前资金需求庞大，银行间利率一直不断攀升，从而挤压了小银行的净利差空间。与表面上看起来的情况相比，香港股市受美国股市左右的程度更深：摩根大通(JP Morgan)指出，香港与美国股市在单日回报率方面的相关度正在上升，这方面在亚洲地区仅次于澳大利亚。同时，如果大型银行开始削减香港业务（其中许多银行在高级写字楼租用着大量的办公空间），那么香港房地产价格也将受到冲击。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/刘彦
2007年11月2日 星期五
