未必，虽然目前中国A股仍在泡沫中震荡，楼市也处于观望之中，但是，从目前看，中国资产牛市的根本并没有恶化的迹象。
不过，对于海外投资者来说，也许他们已经对中国资产“牛市”的信心已经动摇。周四，全球首只通过做空中国股票市场来获利的ETF在美国证券交易所上市，这只以中国股票市场下跌获利的ETF，将双倍反向于新华富时中国25指数的日回报率。
虽然此前有美国铝业减持中国铝业的先例，也有“股神”巴菲特减持中石油的事实，但这些只是星星之火，尚不能燎原，不过，一旦这只抛空中国股市获利的ETF产品在美国挂牌，将会引来大量的巨鳄闻腥而来，尤其是已经通过QFII在中国A股投资的大行。
而且，从目前看，中国牛市的根基似乎也在正遭到蚕食。正在飚升的油价很有可能会改变中国传说中的“人口红利”，出口不变，进口增加，随着油价的继续走升，中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡，从而使国际收支失衡造成的股市和楼市泡沫反向重估，另一方面，高油价还会吞蚀中国企业的利润，从而使给目前高估的市值釡底抽薪。
根据中国海关总署的最新统计分析显示，中国的外贸9月份出口增速已经开始回落，虽然没有数据支持，中国的出口就此逆转，但有一点可能肯定，如果油价继续飚升，中国的顺差肯定会日趋平衡，从而使外汇占款减少，人民币升值压力减轻，与此同时，流入银行系统的资金也会急剧减少。
而且从目前看，油价仍未有歇足的意思。周四亚洲金融市场的全线尽墨，主要是受累于美国道指周三的狂挫。最近一段时间，美联储降息、美国次债危机的再次发作，使美元资产成为全球金融市场的“弃儿”，美元也跌至谷底，而且从目前看，毫无走强迹象。
作为美元的“跷跷板”，油价自然会揭竿而起。很显然，如果油价继续飚升，将使中国的“人口红利”成为泡影。什么叫“人口红利”，从宏观上看，就是一个国家国民储蓄多于投资，从而产生经常项目顺差，致使大量的国外资金流入境内，从而推动存量资产的重估。目前中国的宏观经济领域正在重现这一切，虽然有点过犹不及。
一个值得警惕的现象是，以有色金属和钢铁为主的周期性行业股票正在被市场抛弃，而且跌幅非常惊人，虽然无从知道这些行业业绩增长是否已经提前见顶，但是这些股票这么大规模、大幅度地被减持，不能让人怀疑一些基金已经先知先觉。
当然，中国的投资者没有必要认为目前A股牛市已经见顶，虽然周四A股的暴跌足以动摇所有投资者的牛市信心，狂挫271.76点，并一举击穿投资者的心理支撑点60点均线，而且大盘蓝筹股也全军覆没。
但是，对于中国来说，资产“牛市”的暂时喘息未必就是件坏事，尤其是在目前经济增长良好，银行系统健康的情况下，即使目前资产泡沫的提前被刺破，即使中国的银行系统也将受累，但以目前中国经济的承受力，至少能置于可控局面，而不至于诱发1998年印尼的危机。
2007年11月9日 星期五
