当通货膨胀开始造成人身伤亡时，这个问题就严重了。上周六，中国西部城市重庆发生了一起因抢购打折食用油而造成的踩踏事故，导致3人死亡，31人受伤。中国再也无法用洪水的短期影响和牲畜传染病来解释通胀，同时也不能再对宏观经济政策造成的紧张视若无睹。

食用油是个特例，其价格受到中国大量新建生物燃料工厂需求的影响。但近月来，更多的食品价格已较一年前上涨15%以上。虽然洪水和其它不可抗拒的因素的确有其影响，虽然全球小麦价格上涨也起到了一定作用，但结构性力量也在发挥作用。

通货膨胀不再仅限于食品，生产者物价正不断攀升。制成品的生产者物价指数(PPI)10月份上升3.2%（许多钢铁产品升逾10% ）。当近来政府控制下的燃油价格上涨10%的影响蔓延开来，生产者物价指数可能会升至更高水平。鉴于更多政府控制价格有可能不得不上调，同时官方通胀数据没有恰当地计入教育成本等重要价格，实际情况可能更糟。

对享受“中国价格”的世界其它地区来说，这是令人担忧之事。“中国价格”似乎能给世界经济带来无穷的通缩压力。自今年6月以来中国通胀的飙升，迄今尚未反映到出口价格上，但这是迟早的事。人民币汇率也在一直缓慢地升值，但迄今生产率的提高，意味着中国制造商尚无须提高出口价格。如果人民币加速升值，这种情况将会改变。

由于中国用来抑制通货膨胀的工具未能奏效，人民币升值速度可能必须加快。上周末，（中国央行）再度上调银行存款准备金率至13.5%，这对银行业盈利能力造成的压力将开始显现。中国已多次加息，但由于消费者价格指数(CPI)在6%以上，而基准贷款利率只是稍高一些，因此实际利率仍处于较低水平。

目前，中国选择实行人民币汇率一次性升值、以此缓解国内货币问题，这种可能性肯定很小，但并非完全不可能。这将是个正确的做法。如果不是由于人民币汇率在如此长的时间内、保持在如此低的水平上，那么中国和世界上其它国家都会更容易做出调整。可是，日益加剧的全球失衡持续的时间越长，所带来的痛苦只会越大。

译者/何黎

2007年11月13日 星期二