亚洲股市仍会连续第五年出现利好趋势。债市目前虽然处境不顺，但只要实际通胀低于预期，一切都会迅速改变。

　　2005年头一个月，石油价格的回落让投资者松了一口气，但美元持续下挫和美国利率
不断调高又让人感到前景并不明朗。情况究竟怎样呢？

　　前景总体向好

　　亚洲经济神话在连续上演4年后还将继续下去。

　　日本股市在2005年将给世界惊喜。日本银行的呆账问题已逐步得到解决，银行在企业活动中重新迸发活力，为日本经济复苏扫除了最大障碍。日本的收入预期已经增长了5%，而股值则比一年前大约降低24%。一旦人们对日本经济建立起足够的信心，日本股市将有很大的利润空间。

　　欧洲股市的前景同样令人鼓舞。虽然欧元升值会带来一定压力，但欧洲企业结构调整的效益正日渐显现出来。

　　2005年股市的前景总体看好，但仍然存在各种复杂因素。投资者在进入股市和挑选股票时应当格外谨慎。

　　增长和利润互动

　　在印度、印尼和日本等国，经济迅速增长的同时也带来了股市繁荣。在中国，由于经济实现了“软着陆”，也将使股市保持目前的良好势头。

　　我们认为，只要经济还在增长，通常就会有明显的投资效益，当然这在很大程度上取决于选择的股市和股票。今后投资者将越来越注重在经济增长和企业业绩之间做出更细致的考察。

　　过去一年的经验表明，如果要在欧洲股市中取得成功，这种考察是非常重要的。从结构调整中受益的欧洲企业股票利润大幅上升，这与欧洲经济区的其他企业形成鲜明对照。

　　亚洲将持续繁荣

　　2005年亚洲的经济和利润增长都将转入相对低潮，股市利润增长预期低于5%，是全球最低的预期。

　　但片面看待这些数字将得出错误的结论。在整个2004年，人们对2005年亚洲的收入预期一直相当稳定。在过去3个月，中国、印度、印尼和泰国股市的利润预期都出现攀升。这本身就是一个信息，因为考虑到油价上涨以及美元不断下挫，分析家原本会调低2005年预期，而投资者也会撤离资本。

　　之所以有人得出错误结论，是因为去年同期的利润预期增幅要大得多。这让人觉得如果按年度预期计算，2005年可能要大大低于2004年。但这种比较未免抹煞了当前预期仍有上升空间的事实。

　　从总体看，亚洲股市前景诱人。惟一的例外是台湾股市，它在2005年的利润预期已经大幅下跌。

　　债市前景难料

　　全球债市反映出2005年将是低增长和低通胀并存。

　　如果2005年的经济增长远低于3.1%的一般预期，也许会在抬升债市方面发挥一定作用，但出现这种情况的可能性不大。

　　过低的通胀率也能起到抬升债市的作用。通胀率是考察今年经济走势最重要的一项指标。如果2005年的通胀率远低于此前预期的2.5%，债市将得到巨大的推动。但考虑到美国正大幅输出通胀，这种可能性也不大。

　　最令人担心的倒是经济增速超出预期，或者通胀压力创下新高。无论出现哪种情况，债市都将不可避免受到冲击。

　　美国加息底线不明

　　全球债市的前景在很大程度上取决于美联储消除通胀压力的决心。

　　虽然美联储主席格林斯潘非常清楚美国家庭的债务负担问题，他还是把更多注意力放在通胀问题上，这是有充分理由的。当前不仅美元持续下跌，美国的进口价格也正在迅速上升。

　　有迹象表明，美联储有可能采取更具扩张的措施来提升利率。一旦美国家庭的债务负担随着就业机会增加和纯收入提高而得到缓解，进一步提高利率的障碍也就消除了。

　　总之，尽管存在不确定因素，亚洲股市仍会连续第五年出现利好趋势。债市目前处境不顺，但只要实际通胀低于预期，一切都会迅速改变。(何力 译)

　　(本文作者为英国保诚资产管理公司投资服务主管，本文观点纯属作者个人意见。）