有望很快成为世界第三大经济体的中国正受到投资失控的威胁。为遏制投资过快增长，中国政府正在采取措施给银行贷款踩刹车，为此，它采取了迄今为止最大胆的举措。
据中国几个城市的银行业人士说，近几周主管部门已不加声张地要求各商业银行在年底前冻结贷款发放业务。这些人士说，为遵守政府命令，他们取消了给企业和个人的贷款和授信额度。
中国银监会(China Banking Regulatory Commission)驻上海的一位官员证实说，中国本地银行以及外资银行在华子公司已被要求确保年底时的贷款余额不超过今年10月31日时的水平。这位官员将政府此举称为“旨在支持将宏观调控措施落实到位的指导性做法”。
这种一刀切的政策表明，中国遏制当前这轮投资热潮的迫切感进一步增强，投资热度居高不下正使中国面临经济过热的危险。
虽然直观上看，加息应是中国政府最自然的选择，但此举有可能提高人民币汇率，从而给中国出口商的经营造成困难。中国全面冻结银行贷款的做法表明，美国经济最近出现的问题可能明显加大了中国政府制定政策的难度。美国降息缩小了中国政府在不产生显著负面影响的前提下加息的空间。
银行业人士称，他们将遵守政府的这一指令，这在一定程度上是因为，不遵守命令的机构将面临经济处罚。上海浦东发展银行(Shanghai Pudong Development Bank)监事会主席刘海彬说，哪家商业银行敢不服从这个命令？
银行暂停放贷有可能给股市等中国经济的重要组成部分起到降温作用。目前的股指虽已低于年内高点，但仍接近2006年末水平的两倍，股票指数已成为反映投资者人气的重要指标。
中国经济今年最明显的泡沫化迹象就是其股市。虽然要银行暂停放贷的命令似乎并非直接缘于政府对股市可能存在投机性泡沫的担忧，不过贷款发放量下降却有可能降低包括银行在内的一些主要上市公司的利润，或减少金融体系内可流向股市的资金。
近几周来中国股市已较历史高点下跌了15%左右，原因是投资者担心中国央行将会采取措施给经济降温，比如加息。中国基准的1年期贷款利率为7.02%。
贷款发放量下降有可能遏制中国住房市场的急速发展，或许还会损害消费信心。银行业人士说，一些在中国开展业务的公司，特别是规模较小的企业，年底时可能筹不到必要的流动资金来给员工发工资或购买原材料。
渣打银行(Standard Chartered Bank)驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)说，如果暂停发放新的贷款，将严重破坏企业投资计划的执行，并给企业的融资环境带来高度不确定性。
暂停放贷的命令似乎也与中国官员近年来所奉行的市场导向原则相矛盾。
但现实情况是，尽管中国不断加息，仅今年就先后4次上调利率，但从最新公布的经济数据看，中国仍面临投资过热导致经济失控的危险，有可能出现通货膨胀率大幅上扬和银行坏帐大量增加的局面。自从温家宝总理3年前承诺要解决伴随信贷大量增长而产生的“严重”问题以来，中国央行已多次上调利率。
今年前9个月，中国国内生产总值增幅达11.5%，创下上世纪90年代以来的最高增速。飙升的食品价格和不断上涨的燃油费支出导致消费者价格指数(CPI)显著上扬，今年10月份的CPI升幅达到6.5%，是10年来的最高水平。社会不满情绪也随之加剧。中国政府上周公布，今年前10个月城镇固定资产投资较上年同期增长近27%，创下近年来的最大增幅。
接近年底才下令银行暂停放贷是否能起到减缓今年经济增幅的作用还很难以判断。几位银行业人士说，其实第四季度本来就是贷款发放的淡季，许多银行目前实际已经完成甚至超出今年的贷款发放目标。2005和2006年年末，政府监管机构也曾在加息的同时呼吁各商业银行四季度放慢贷款发放速度，但银行业人士说，此举对贷款的影响要到来年第一季度才能体现出来。
但即使在中国，一刀切地命令银行暂停发放新贷款也是少有的做法。
中国银行(Bank of China)驻苏州一家分支行的一位人士说，他所在的机构周末决定将大宗的企业贷款推迟到明年发放，而驻河南一家分支行的一位管理人士则说，政府的这一命令等于是将目前针对电力企业和房地产开发商的贷款控制措施扩大到了所有贷款客户。
个人贷款受这一命令的影响可能不像企业那么大，因为与企业流动资金贷款相比，个人按揭贷款的规模相对较小。但至少上海的一家房地产经纪公司已建议其客户将按揭贷款的申请推迟到明年进行，而中国建设银行(China Construction Bank)驻上海一家分支行的一位人士则说，除了最优质客户外，他们眼下已拒绝向其他任何人提供贷款。
经济学家认为，中国政府可以不采取控制贷款规模的手段，而是通过上调利率和允许人民币兑美元升值来遏制信贷规模的膨胀，因为后两种手段也能让借款人在上新项目前三思而行。包括财政部长鲍尔森(Henry Paulson)在内的美国官员们一直持这一观点，他们说建立一个更具市场导向性的金融体系符合中国自身的利益。
但在今年先后4次上调利率后，面对美国联邦储蓄委员会(Federal Reserve)为消除次级债危机的影响而于9月份出台的降息举措，中国央行似乎对自己的政策取向产生了怀疑。导致央行产生这种想法的原因可能是中国政府对人民币汇率稳定性的关注。利率上调会加大人民币的吸引力，这对希望最大限度抑制投资者对人民币热情的中国政府来说可不是件好事。人民币升值会抬高中国一些出口商品的美元或欧元售价，从而损害中国出口商的利益。
其实，中国政府今年大部分时间内对人民币汇率的温和上扬均表现出了容忍姿态，人民币自2005年中期实施汇率调整以来已累计升值近10%。但银行业人士说，近几周来中国政府已授意大型中资银行买进美元、卖出人民币，此举导致上海外汇市场上周人民币汇率下跌0.2%。
暂停发放贷款的命令对那些有在华登记注册子公司的外资银行产生的潜在破坏性影响可能最明显。外资银行目前在中国金融市场只占据很小的份额，外国银行家们说他们很想与中国监管机构保持良好关系。官方数据显示，在举足轻重的上海市场，截至9月末，包括汇丰控股(HSBC Holdings)、花旗集团(Citigroup)、渣打银行和东亚银行(Bank of East Asia)在内，各外资银行共吸收了6.2%的企业存款，它们的贷款余额占该市场总贷款余额的16%以上。
由于外资银行在华吸收的存款比大型中资银行要少，而且中国监管机构要求它们贷款余额不得超过所吸收存款额的75%，因此它们新增贷款的余地已所剩无几。如果外资银行为了达到中国政府提出的要求而被迫从本地货币市场上借入资金或出售自己的贷款，它们的利润或许也会受到负面影响。
中国政府曾在很长一段时间内直接为国内各银行制定经营政策，直到不久前中国银行业还是国有金融机构的一统天下。监管机构一直在敦促各银行解决坏帐问题，这些坏帐很多都来自上世纪90年代政府授意发放的“政策性”贷款。自2004年以来，中国政府一直要求各银行缩减向炼铝等行业以及小型房地产开发商发放贷款，以免不良贷款规模再度膨胀。
此次要求暂停发放贷款的命令不禁使人想起政府在2004年4月的做法，当时中国银监会表示，它向各银行发出了放缓新贷款审批速度的“指导性意见”。当经济学家批评说，政府应该像对待商业企业一样对待银行时，中国政府很快放弃了这一做法，转而实施了9年来的首次利率上调。
银行业人士说，政府这一最新命令的影响将持续多久，可能要取决于它是否会以某种形式持续到明年1月份。
James T. Areddy
