Dealogic的数据显示，截至11月20日，这类IPO上市首日的平均涨幅为30%。而在以过度为标志的一年行将结束之际，新登场的IPO拉开了人气明显转变的帷幕。也该出现这种转变了。庞大的超额认购率让上市公司敢于提出大胆的估值要求，往往对低于基准的传统做法不屑一顾。上周砰然下挫的中外运(Sinotrans Shipping)上市时的市盈率大约是同类企业的两倍。供应也是来势凶猛：多家造船企业目前都在寻求上市，彼此间的预期发行时间相隔只有几个月。排队上市的企业迅速增加，超过30亿美元的上市发行将在未来几周进行。

接下来会发生什么？股市已经在回调了，证据是市场波动性增加，而且恒生指数自10月份创下52周高点后下挫了14%。投资者人气正在蒸发。预期会潮水般涌入的内地资金受到监管限制的阻碍，而信贷危机让国际投资者变得更加谨慎。香港资本市场还不会关闭，但伤亡肯定不可避免。坚持上市的发行方将被迫调低预期。它们还会更热切地吸引机构投资者，因为香港散户投资者人气变幻无常是出了名的。不过，这是一个更艰巨的任务，因为机构投资者通常会把网撒得更广，也有更廉价的资产可以选择。因此，更多公司可能会选择到中国内地市场上市，尽管有迹象表明，中国内地股市也在降温。换句话说，中国股票已经开始向现实水平回调。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/徐柳