听上去是不是很有意思？保险公司从中得到的乐趣更多。据美国圣路易斯Advantage Compendium公司称，美国的保险公司在2003年卖出140亿美元的股指年金产品，2004年更达到220亿美元左右。保险代理人从中也获得不少好处，有时佣金高达10%。
到目前为止，我还没听到有读者对这种产品有所抱怨，显然他们已经被股指年金产品提供的税收优惠、最低收益保障和从股市上涨中获益所吸引。然而，我反复听到一个同样的问题：这些年金产品真的很好吗--投资者是否还有更好的选择？
成本考虑。股指年金产品是一种追踪某个股票指数（一般选择标准普尔500指数）并可以让投资者延期纳税的投资品种。它向投资者保证每年至少不亏损或有一个保底利率，投资回报可递延纳税。这种组合的产品很受欢迎，但它有两项主要成本。
首先，这类产品退保时扣除的手续费很高，我见过第一年退保时手续费高达15%的产品。这就意味著，虽然投资本金得到保障，但如果头几年退保的话，投资者很可能会赔钱。
其次，投资者通常无法获得股市的全部收益。一般来说，投资者只能享受股价上涨带来的收益，而享受不到红利分配。此外，年收益率可能有7%的上限，或只能得到股市上涨中90%的收益，或市场总体回报扣除3.5%后才算投资者的收益等。
很难说这些限制给投资者带来多大的成本，因为股指年金产品不公布费用率数位。不过从保险公司给予销售人员的高额佣金来看，这些产品的费用率低不了。
本金保障。尽管存在一些缺陷，股指年金产品仍对投资者很有吸引力。这让我在想：有没有什么产品能让我们既获得股指年金的好处，可收益却更高且不用支付退保手续费呢？
股指年金产品将本金保底与高额回报潜力巧妙地组合在一起，吸引了投资者的目光。虽然我们无法复制它这种能够在情感上抓住投资者的吸引力。但是，我们可以复制这种投资利益。
举个例子，比如你有10万美元计划投资10年，为确保10年后仍有10万元本金，你可以先拿出6.4万元购买10年期零息国债。这种债券不付利息，不过你能以到期票面面值的折扣价购买，通过折扣差获利。如果你更喜欢共同基金，可以考虑免销售佣金的American Century Target Maturities Trust 2015基金。
有三个注意事项。第一，虽然零息债券可以将到期本金的金额锁死，但其间债券的收益并不固定，因为没有固定的利息收入来进行缓冲。第二，你必须按每年的估算利息来纳税，因此这类债券最好是通过退休金帐户来操作。
第三，股指年金和零息债券都不能抵御通货膨胀风险。“人们总以为自己投资的钱能如数拿回，可实际情况并非如此”，位于多伦多的约克大学(York University)的金融学教授莫西·米莱弗斯基(Moshe Milevsky)说道。
收益问题。你已经投资了6.4万元作为本金保障，还剩下3.6万元作为收益投资。为获得部分市场上涨的好处，保险公司会将其投资于衍生工具。
你可以尝试同样的方法，购买标准普尔500指数的买入期权。如果股市上涨，这种买入期权能让你从中获利，而最大损失不过是购买期权所支付的权利金。或者，你可以购买与股市整体表现挂钩的共同基金，如纽约的Potomac Funds基金，马里兰州Bethesda的ProFunds基金，以及马里兰州Rockville的Rydex Investments基金。
如果你喜欢谨慎一点的投资策略，那就考虑零息债券和低成本的标准普尔500指数基金的投资组合，波士顿的Fidelity Investments公司或宾夕法尼亚州Malvern的Vanguard Group公司都提供这类基金产品。这样就可以避免支付退保费。但这样操作的投资回报情况怎样呢？
正如我在以往专栏文章中所说，在未来10年内，股市回报率不可能很高，因为现在股票市盈率很高而派息率太低。这为股指年金提供了一个很好的运做环境。假设标准普尔500指数在未来10年内每年增长6%，则累计收益为79%。股指年金能够抓住90%的这种累计收益，也就是说，将10万美元本金变为17.1万美元。
这种市场情况下购买零息债券和标准普尔500指数基金的组合可能会更好。原因在于：指数基金可以获得标准普尔500指数成份股的股息收入，将年收益率推高至7.5%左右。经过10年的投资，你的3.6万元指数基金投资可以变为7.4万元，加上购买零息债券获得的10万元本金，总的投资组合将价值17.4万美元。
是不是想著要获得比股指年金更高的回报呢？你可以少买零息债券，多买股指基金。当然，这种做法意味著一旦标准普尔500指数表现不佳，你的投资可能就不能保本了。
不过这种情况不太可能发生。自大萧条以来，美国股市还从未有过10年期的亏损情况。“你可以投入超过3.6万美元在股票市场，同时依然享受本金的安全”，德克萨斯州Waco市的贝勒大学(Baylor University)的投资学教授威廉·瑞金斯坦(William Reichenstei)说道。
香港时间2005年02月01日10:44更新
