随着美联储(Eed)下调利率，继续维持和美元之间的联系，可能会加剧不断上升的通胀压力，并导致严重的经济及社会问题。
“对于新兴市场国家央行而言，通胀仍是一个政策方面的重大两难困境，供给方面的限制和日益上升的需求都在推高价格，”汇丰银行(HSBC)的克莱德·沃德勒(Clyde Wardle)称。
他表示，大多数央行的政策回应一向仅限于传统的货币紧缩和行政措施，特别是上调准备金率。“但随着美联储降息减少了这些央行的自由度，它们可能越来越转向本币，来帮助自己与通胀作斗争，”他表示。
由于亚洲央行干预市场，将本币兑美元汇率维持在很多人心目中人为的低水平上，这些国家的外汇储备一直在以惊人的速度增长，而石油收入则推高了俄罗斯与海湾国家的外汇储备。
据国际货币基金组织(IMF)统计，全球外汇储备从2002年第二季度的2万亿美元，剧增至今年同期的5.7万亿美元。
但是，全球最大的外汇储备国中国正面临着不断加大的压力，一些国家要求中国加快人民币兑美元的升值速度。中国目前严格管制人民币兑美元汇率，并拥有高达1.455万亿美元的外汇储备。
分析人士表示，目前有些迹象表明中国愿意这样做，因为美元走低正侵蚀着中国外汇储备的价值。据信，中国外汇储备中约有65%是以美元的形式持有。
上月，中国总理温家宝表示，在外汇储备方面，中国从未经历过如此巨大的压力，并对如何保持外汇储备价值感到担忧。
法国巴黎银行(BNP Paribas)的汉斯•雷蒂克(Hans Redeker)表示，这番话意味着中国正觉得越来越难以管理本国的外汇储备，明显的表现出该国想要减缓外汇储备的增速。
德意志银行(Deutsche Bank)驻新加坡外汇策略师米尔萨•贝格(Mirza Baig)表示，中国央行无法通过干预行动来支撑美元兑人民币汇率的可能性越来越大。
他表示：“我们所跟踪的所有指标正在朝着同一个方向移动，即外汇市场干预更难以维系的方向。”
贝格表示，通胀不断上升和资金流入的明显加速表明，要求汇率机制变化的压力比历史上任何时期都要大。
但是，他补充称，这种风险已经在市场中得到了消化，远期外汇价格显示，人民币将在未来12个月中对美元升值逾8%。
贝格建议用美元买进该地区的替代货币，如新加坡元和马来西亚林吉特，因为它们可能会提供更好的价值。
与此同时，分析人士表示，越南也面临着类似的通胀压力，同时政策可能已开始转变，允许越南盾兑美元升值。
其他方面，尽管今年迄今为止印度卢比兑美元汇率已累计升值11%，加之政府数次试图限制资本流入，但印度央行(Reserve Bank of India)所面临的压力并未减轻。
由于印度央行出手干预，卢比的升值势头暂时中止，但分析师表示，日益加剧的通胀压力可能促使印度当局允许卢比进一步升值。
不过沃德勒表示，尽管通胀压力巨大，但俄罗斯央行(Central Bank of Russia)不太可能允许卢布兑美元/欧元一篮子货币汇率升值。
他表示，这是因为大选在即，政府当局已不再运用生硬的汇率操纵工具来抑制价格压力，而是倾向于直接的价格控制手段。
“在2007年剩余时间内，我们预计俄罗斯央行不会修正其现行的卢布兑美元/欧元一篮子货币汇率（交易）区间，”他表示。“这意味着卢布升值的可能性较小。”
不过，面对通胀不断加剧的局面，其它产油国可能采取行动，允许本币升值，目前这种猜测正不断升温。
事实上，将其货币盯住美元的海湾合作委员会(Gulf Co-operation Council)成员国已承受越来越大的压力，迫使它们放弃其货币与美元的联系。
阿联酋表示，美元走软造成的通胀影响，已使其外汇政策走到了一个“十字路口”，该国正在考虑改用迪拉姆与一篮子货币挂钩的机制。
尽管迄今为止，沙特阿拉伯一直抵制这种变化，但分析师表示，阿联酋的言论已动摇了沙特的立场。沙特是海湾合作委员会最具影响力的成员国。
“目前海湾合作委员会成员国货币升值势在必行，”渣打银行(Standard Chartered)全球研究主管杰拉德•莱昂斯(Gerard Lyons)表示。“在美国降息以应对经济不断放缓的局面之际，海湾国家必须收紧货币政策以抑制通胀。”
不过，分析师对于香港金管局(HKMA)是否将放弃港元与美元的联系汇率制度，没那么有把握。
港元兑美元汇率固定在7.8港元兑1美元，但自2005年5月份以来，香港政府已允许港元在1美元兑7.75港元至7.85港元之间浮动。
10月份，港元汇率触及其交易区间上端，香港金管局的决心面临考验。这促使香港金管局入市干预，以捍卫联系汇率制度。
Brown Brothers & Harriman的马克•钱德勒(Marc Chandler)表示，投资者押注于香港金管局可能比采取相反立场更有可能获利。“香港金管局拥有无限的资源，来捍卫交易区间的上端。”
( 作者：彼得•加海姆(Peter Garnham) 2007年12月5日 星期三 译者/何黎)
