问：人们认为，新兴市场（特别是亚洲）与美国经济的状况有着密切的联系。这种看法现在还正确吗？亚洲消费者能够弥补对美出口下降的影响吗？
Nguyen Xuan Son，来自伦敦
答：我们将对“脱节理论”进行测试。我认为，如果美国经济增速放缓，亚洲经济会度过难关。然而，如果美国在未来一两年全面步入衰退，我觉得亚洲经济不太可能保持增长。换句话说，我认为，亚洲中产阶层的购买力不足以抵消美国消费者需求下降的影响。
问：中期而言，哪一个新兴市场看上去更具吸引力——中国、印度、东欧还是拉美？
理查德•吉布斯(Richard Gibbs)，来自马萨诸塞州陶顿
答：短期而言，我们倾向于俄罗斯和东欧，因为这些国家的估值看上去颇具吸引力，而且它们的经济和企业增速相对健康。从中期而言，印度不断增加的人口及其强大的中产阶层将是一个重大优势。然而，从西方角度来看，这四个地区看上去都很有吸引力。
问：您对俄罗斯银行业看法如何？如果美国陷入衰退，俄罗斯股市会发生什么变化？
乔恩•彭德(Jon Pender)，来自芝加哥
答：以俄罗斯最大银行Sberbank为代表的传统银行业将受益于投资者转向高质量资产的行为。然而，俄罗斯现有1000多家银行，随着经济的成熟，规模较小的银行将被规模较大、资金实力较强的银行整合。2008年3月俄罗斯大选后，这一过程可能会加速。俄罗斯受美国经济放缓的影响相对较小，因为该国不太依赖于对美国消费者的出口，即便油价将大幅下跌，俄罗斯经济也会越来越依赖于国内支出。另外，俄罗斯拥有大量外汇储备。
问：引发上一次新兴市场危机的许多因素似乎已不再盛行，包括盯住美元的汇率制度、短期外债以及糟糕的银行业监管。您认为，新兴市场因此将会实现增速高于发达市场的永久性增长吗？如果不，使得估值回归均值的因素是什么呢？
N•A•罗德尼克斯(N A Rodniks)，来自纽约
答：实际上，你是对的，“这次情况不同”。许多新兴市场经济体的基本面强于10年前。然而，我并不确信它们有能力实现相对于发达竞争对手的“永久性”风险溢价。这些经济体仍相对不成熟，容易受到意外事件的冲击，这可能源于政策失误、保护主义日盛、内部不稳定等等。这些因素可能会让这些经济体的估值回归均值水平。
问：俄罗斯市场得到自然资源价格高企的支撑，但几乎没有显示出多元化和在其它领域打造出优秀企业的迹象。许多人表示，中国股市估值过高，但导致中国国内生产总值(GDP)最近高速增长的因素（政府对国内储蓄的再投资，以及流动性员工数量巨大）似乎将继续存在。未来3年，你会投资其中哪个市场，以获得最高回报？
加雷斯(Gareth)，来自北京
答：请记住我的观点：短期而言，俄罗斯看上去更具吸引力，但长期而言，中国将继续强劲增长。我的建议是，平衡这两个国家的投资。一个可能的战略是，将三分之二的投资组合投入俄罗斯，三分之一投入中国，然后，在俄罗斯表现好于中国时，重新平衡投资。换句话说，减持手中的俄罗斯投资，增持中国的投资。
(作者：Jupiter资产管理首席执行官爱德华•邦汉•卡特(Edward Bonham Carter)2007年12月5日 星期三 译者/梁艳裳)
