货币升值可能是遏制通胀的一个有用工具。通胀虽然主要受到食品价格的驱动，但也可能蔓延至薪资领域。中国上周宣布转入“从紧”状态，但迄今为止，提高银行准备金率和加息等货币政策举措都收效甚微。中国上月的通胀率同比上升6.9%，创下11年新高，而促成通胀率上升的关键因素——城镇固定资产投资在10月份同比跃升31%。进一步紧缩货币政策可能不仅不足以解决问题，而且还会有害。例如，大幅调高利率会带来一个不受欢迎的副作用：吸引更多热钱流入。在企业资金充足、完全有能力为自己的扩张提供资金的时候，行政措施——大多只是硬性地要求银行削减信贷——也不是降低投资热度的一个有效手段。
此外，中国可以承受稍许放松对出口商的保护姿态。这些企业正在慢慢开始抬高价格，而更加坚挺的货币会降低成本：瑞士信贷(Credit Suisse)估计，中国超过50%的出口收益用在了购买进口原材料上。来自中国政府官员的大量讲话也表明，人民币未来将更具弹性。自2005年汇率重估以来，人民币一直在缓慢升值，目前肯定有加快升值速度的余地：用贸易加权一篮子货币衡量，人民币汇率自2005年以来几乎没有变动。期待汇率出现大幅调整仍然有些不太现实，但至少存在这样的机会：在下次与中方见面时，保尔森将能够换个话题。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/李碧波
2007年12月13日 星期四
