美联储(Fed)、欧洲央行(ECB)、英国央行(Bank of England)、加拿大央行(Bank of Canada)和瑞士央行(Swiss National Bank)如今都明确表示，它们正在进行合作，以疏通呈胶着状态的货币市场。这种状况已导致银行的借贷成本远高于一个月和三个月期的官方利率。
同样重要的是，这些西方央行同时撕毁了自己惯常的操作规则，没有任何一个落在别人后边——以免任何一家央行被人指责为对自己银行体系中见不得人的事心知肚明，或被指责为对自己的银行家态度软弱。
各家央行私下讨论协同行动的益处已经有几周时间了，但在很多有难度、不确定的领域从来没能达成一致。不过，本周三，他们的讨论结果引来了赞扬。
伦敦政治经济学院(London School of Economics)银行与金融学教授查尔斯•古德哈特(Charles Goodhart)表示：“我很高兴看到各国央行共同采取行动。”
曾任欧洲复兴开发银行(European Bank for Reconstruction and Development)首席经济学家的威廉姆•比特(Willem Buiter)也这么认为。他说：“这是朝正确方向迈出的一步，”因为，这解决了流动性顾虑和信贷紧缩中的具体问题，而不是简单地进行毫无风险的降息。
欧洲一位资深的中央银行家近日对英国《金融时报》说，货币市场的情况的确糟糕。一大问题就是，货币市场已经偏离正常范围太远，远期市场显示，最早要到明年夏季才能恢复常态。这种发展形势上周吓到了所有人，推动了行动的步伐。
在各国央行的协同行动中，各自参与经济领域的具体措施并不相同。然而，对于这一整套措施，仍然存在一些较大的问题。最重要的一个问题就是，这种举措是否会被人们解读成一种绝望的迹象，被人们视为软弱的各国央行在孤注一掷？
另一位欧洲资深中央银行家上周表示，要在通常的规则之外采取行动非常困难，因为担心媒体或市场会有负面反应。
根据本周三的反应判断，协同行动给市场和分析人士留下了深刻印象。伦敦资本经济(Capital Economics)的朱利安•杰瑟普(Julian Jessop)表示：“整体影响也许要大于各部分的总和。”
伦敦Investec Securities的菲利普•肖(Philip Shaw)表示：“尽管解决贷款市场问题并没有万能妙方，但这样做应该有助于提供市场急需的流动性，并让银行间市场重拾信心。”
各国央行都强调，这不是孤注一掷，如果有必要，它们有能力、也将给压力重重的市场提供更多资金。
但是，古德哈特指出，灵活性提高可能会引起其它问题。他表示，这样一定会产生道德风险——由于各银行认为日后可以得到纾困，它们就不会太关注流动性头寸。他指出，要解决这个风险，对这些政策的考验就是各央行日后是否同样善于收紧自己对银行流动性的监管。
他表示：“你在危机中保护的越多，正常时期不得不监管的地方也就越多。”
作为防范道德危险的第一道保护措施，在每次的流动性拍卖和延期支付政策措施中，美联储将给每家银行设立一个10%的上限，这样就不会过于有利于陷入困境的银行。英国央行也强调，其大大扩展抵押品种类和提供有限资金，也是为了不对任何单个银行构成吸引力。
比特教授表示，这种对道德风险的担心有点言过其实。“道德风险，是理论上的风险。”他说道：“如果你给抵押品正确定价，就不会有道德风险。”
最后，这项行动是要联合起来解决一个全球性的名声问题，这个问题与那些被发现正在借用央行资金的银行有关，因为这些央行资金通常被认为是应急资金。巴克莱银行(Barclays)被曝今年8月从英国央行的隔夜常备融资工具(standing facilities)借钱，因此声誉大损，从那以后，就没有银行愿意利用这种工具了。同样，美联储的贴现窗口(discount window)和欧洲央行的边际贷款工具(Marginal Lending Facility)也很少被利用。
( 作者：克里斯•贾尔斯(Chris Giles)伦敦报道 2007年12月14日 星期五 译者/徐柳)
