大型并购交易重新粉墨登场。在并购市场熬过了漫长的冬季之后，一些企业满怀信心、腰缠万贯而来，他们忍受了多年埋头应付削减成本的苦差事，现在开始急切地希望增加收入。华尔街则乐得充当媒人为各方撮合好事儿。不过，有关各方是否已吸取上世纪九十年代末失败的教训，现在还不得而知。尽管已经宣布了数起大额交易，但业界人士说，各家公司在处理合并事宜时都非常谨慎。
过去三年来，大企业一直在努力降低经营成本，尽量节约人员和新技术开支。这些措施帮助企业积累了可观的现金。据芝加哥Treasury Strategies透露，截至两个月前，美国企业资产负债表中结余的现金及短期投资总额高达4.7万亿美元，而1999年时是3.6万亿美元。但独立企业通过提高生产率挤榨更多利润的做法并不能长期奏效。终有一天，他们不得不挖掘内部增长点，为此可能不得不牺牲拓展新业务的机会，努力降低各种成本。
埃森哲(Accenture)并购战略子公司负责人Ravi Chanmugam说，人们认识到，只靠自己的产品难以实现足够的增长，宝洁就是一个最好的例子。吉列的产品增长很快，相比而言，宝洁的产品已经比较成熟，改善空间有限，而它希望能有更大的增长。
从2002年以来，企业董事会对大型并购交易大多闻之色变，会计方面可能隐藏的麻烦，恐怖活动对美国经济的影响都让他们心有余悸。另外，他们也担心在自己手上造成一桩像美国在线(America Online Inc.)收购时代华纳(Time Warner Inc.)那样让人悔之晚矣的并购案。
华尔街的投行人士和并购事务律师们说，企业董事会审核并购计划时慎之又慎。目前，市场比较推崇水平并购，而将垂直并购视为禁忌。但董事会知道，他们不能永远回避这个问题。在手中握有大量现金、低成本融资唾手可得、股市景气尚可的状况下，2005年注定会是一个非常活跃的并购年。
Sullivan & Cromwell的律师们已经准备好迎接一个并购的小高潮了，欧洲和亚洲企业正互送秋波，同时都还觊觎美国的目标，这让他们尤其感到振奋。Sullivan & Cromwell去年经办并购案的涉“案”金额在全球排名第一，目前它在伦敦又新开了三家事务所，在中国的事务所数量也增加了一倍。
美元汇率走低本身并不足以促使企业实施并购，但Sullivan & Cromwell的律师们说，它有助于鼓励更多的外国买家踏足美国市场。Sullivan董事长罗金·科恩(H. Rodgin Cohen)说，并购活动在很大程度上是心理作用的结果。人们自我感觉良好的时候，往往就会有促成更多交易的愿望。而眼下正是人们自信心高涨的时候。
科恩指出，这波并购浪潮将横扫大片工业行业。比如，公用事业公司在前两年安然公司(Enron Corp.)倒闭、电力交易行业垮台后一直循规蹈矩，不肯越雷池半步。但经过一段时间的韬光养晦，他们整顿了资产负债状况，开始筹划雄心勃勃的扩张计划了。
去年12月份，Exelon Corp.同意以价值120亿美元的股票收购Public Service Enterprise Group Inc.，并承担后者141亿美元的负债，由此诞生了美国最大的公用事业公司。许多业内人士预计，随著老一代企业掌门人逐渐退休，公用事业行业将出现更多的大手笔交易。
外国买家正觊觎美国的石油天然气资产，希望能藉此缓解国内的消费需求。
高露洁棕榄(Colgate-Palmolive Co.)和联合利华(Unilever)等日用消费品公司或许将不得不对宝洁和吉列组成的庞大帝国作出反应。
以制药业来说，随著全球各制药公司都在设法削减成本、改善研发，阿斯特拉捷利康(AstraZeneca PLC)和先灵葆雅(Schering-Plough Corp.)或许也会找到自己的并购目标。
商业软件和互联网企业也都在目标名单上。
在欧洲受低利率和银行融资宽松的推动，私人资本运营公司仍是并购的主要推动力。两家总部位于伦敦的收购公司Cinven Group和BC Partners正在发起今年迄今欧洲最大的交易，以57亿美元收购马德里旅行预定服务公司Amadeus Global Travel Distribution SA。
2003年，收购交易一经宣布，收购方的股价走势往往都会强于大盘。这在一定程度上来自完全换股交易的结构特点。“在泡沫时期，目标公司非常关注将获得的（股票）溢价，”花旗集团(Citigroup)的并购主管弗兰克·耶尔瑞(Frank Yeary)表示，“但这次你看到人们愿意支付的溢价降低了，因为出售方相信换股收购的长期效应会更好。”
与上一轮并购浪潮时期相比，如今的并购交易会更早见到效果。“现在企业并购是经过深思熟虑，而不是随意组合的，”埃森哲的Chanmugam表示。最近有一项创新就是“无尘室”，在这里顾问和来自两个合并公司的人可以聚集一堂，在交易达成前就建立整合战略。
当然，在一个不太活跃的市场中宣扬并购要注意效率是比较容易的，因为缺乏压低资产价格的竞争。目前看来，企业还没有失去理智，并没有回到超额支付或过度承诺的老路上去。
“现在人们对并购的态度是欢欣的，”Lazard的高级董事总经理乔治·比利希克(George Bilicic)说，“毫无疑问，并购将升温，但一些已经宣布的交易是经过了长期的考虑。董事会要作出并购优于现状的结论，仍存在挑战。”
香港时间2005年02月01日19:59更新
