从今年夏天开始,大摩的全球首席执行官麦晋桁(John Mack)就已经开始争取中投的垂青.想必当时麦晋桁心里已经有所预感.不过多久美国信贷市场的危机将冲击整个华尔街,甚至让他的几位同行丢了饭碗.如果在这个时候能够争取到中投的参股,既能够充实自己的资本,又能够向全世界展示来自中国的信心一票,可谓再好不过了.
到了12月份,这笔交易对摩根士丹利显得更为迫切.大摩第四季度由于按揭及其他资产冲销额度达到94亿美元之巨,亏损高达36亿美元,折合每股为3.61美金,而之前分析师的预测仅为39美分.这个坏消息一出台,股价必然会出现暴跌.虽然麦晋桁已经主动放弃了今年的奖金,但四季度的报表那麽难看,肯定让他和管理层脸上过不去.
从90年代初开始,麦晋桁起码已经来了中国60多次,在中国领导层,企业界和金融行业建立了广泛的人脉.麦晋桁本月又来了北京,终于赶在发布报表的关键时刻搞定了这笔大单子.摩根士丹利特地把注资消息放在公布盈利的同时宣布,得以成功转移投资者注意力,股价当天不跌反升.
中投的目标是获得高回报.能够有机会在美国金融股遭难的时候,直接买下大摩近10%的股权,成为它第二大股东固然好,但入场时间很难掌握,弄得不好会再次赔钱.这次交易采取可转换债券方式,对中投的风险比较小,给摩根士丹利也带来不少好处.
中投公司在发布的公告中称,此项投资是根据中投公司全球资产配置的需要,旨在可接受风险范围内,获取合理和最好的长期投资回报.从中投角度来看,可转换债券是额外的债券和收入.它比普通股地位高,万一公司宣布破产,中投有权优先获得清偿.如果股价没有涨上去,大摩也会继续付利息.届时如果股价上涨,中投则可以从债主变成股东,更大程度地分享回报.
中投可转债年收益锁定为9%,相当于美国国债利率的两倍,而又几乎没有风险,在固定收益市场,很难找到这样的回报.对中投来说,利息其实很重要,因为中投的资金不是没有成本的,每年必须支付5%左右的发债利息.
周瑜打黄盖
虽然美国有基金管理人认为,摩根士丹利为了这一投资付出了过高的价格,但从它的股价表现来看,大多数投资人认为这是对公司有利的一笔交易,虽然它不可避免地稀释了股权.
从摩根士丹利的角度来看,可转换证券的成本比普通股便宜.如果公司现在定向增发股票给中投,必须在已经较为低迷的市场价格基础上,再来一个折让.
在可转债转化为普通股之前,摩根士丹利要支付的利息的确不少.每年4.5亿美元现金流出,相当于本财政年度利润的18%左右.但如果一切顺利,公司股价上涨,大摩就能够以比现在更高的价格出售股票,得以抵消它付出的利息.
一般来说,公司都想说服投资者与公司能够尽早完成强行转换,而非拖延很长时间.中投协议规定,在2010年8月这些可转债必须转成普通股.转换的价格将不低于指导价,不比指导价高20%(指导价尚未公布).
和阿布扎比投资当局注资花旗(C.N: 行情)相比,摩根士丹利从中投拿到50亿美元,和花旗获得阿布扎比75亿美元所付出的利息代价相当.但由于摩根士丹利强制将债券转成股票的时间要早于花旗,而且价格较当前股价溢价更多,因此有美国可转债投资者认为,两者的定价其实基本是相当的.
摩根士丹利是华尔街最好的投资专家之一,他们当然不会做蚀本生意.但也不能太赚中国的便宜,因为对他们来说更重要的,是和中国的关系.麦晋桁曾经多次被传闻有望成为布什内阁成员,他支持总统候选人希拉里,如果希拉里当选,不排除他接中国通保尔森的班,成为下一任美国财长.作为唯一吸引到中投注资的华尔街银行家,他已经展现了他在和中国打交道方面非凡的能力.
中投成立以来,希望能够获得它的投资的外商川流不息.谈到中投这笔投资的幕後人物,要讲一讲摩根士丹利的中国CEO孙玮,这位拥有法学博士学位的女银行家深得麦晋桁信任.麦晋桁新任命的全球管理委员会中,赫赫有名的亚洲主席罗奇都不在其中,而孙玮榜上有名.孙玮同时也受到北京高层的信任,深知中投的需要.大摩在华尔街有"中国行"(China house)之称,中国大陆人特别多,这笔交易也是建立在双方互相了解的基础上的.(完)
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