（二）抑制投资增长的四大因素

　　2008年也存在一些抑制投资增长的因素，这些因素主要包括：

　　1.外贸出口增速下滑不利于企业销售收入和赢利的进一步增长。2007年前7个月我国出口保持很高的增长速度，8月份以后受国家出台的降低出口退税率、人民币升值等多种因素的影响，出口增速开始明显下降。考虑到受美国经济下滑影响，且从美国经济下滑到对我国出口的影响存在2-3个季度时滞，我们预计2007年8月份以来我国出口增速下滑的态势有可能在2008年较长时间内持续下去。由于目前我国许多产品对国际市场的依赖程度较高，出口的下降将会明显地影响企业的销售和赢利状况，企业利润增长的下降，将会降低部分行业内企业的利润率，从而对企业的投资产生抑制作用。

　　2.企业发行股票的步伐将放缓，对企业资金来源产生一定影响。2007我国企业发行股票融资的规模大幅增长，国内资质良好的大型企业多数已经上市。由此来看，2008年企业发行股票融资的规模不大可能再出现2007年这样的增幅，这将会使得企业直接融资规模的扩大受到影响，从而对企业资金来源的增长产生一定的抑制作用，进而将对企业投资产生抑制作用。

　　3.石油价格上涨和资源价格改革等措施将抑制投资的过快增长。最近一个时期，国际石油价格的上涨已经传递到我国国内。考虑到各类能源之间的比价关系，国际石油价格上涨的影响，还将会逐渐对国内煤、电、汽、天然气价格产生影响。在这种背景下，2008年国家出台资源价格改革的可能性加大，资源价格水平将会提高。再者，国家关于提高资源税的方案已经酝酿多时，出台的条件基本成熟，一旦出台，也会对企业的投资成本产生影响。此外，为了减轻经济增长对资源和环境的压力，国家提高了许多行业的技术标准，这些技术标准的实施，短期内将会加大企业的投资和生产成本，抑制企业的投资。

　　4.货币政策的收缩将会对投资增长产生一定的抑制作用。为抑制经济偏热和价格上涨幅度明显提高，2007年国家出台了一系列收紧货币供应和信贷的措施，主要包括提高基准利率和法定存款准备金率，最近几家大型商业银行尝试对购买第二套商品房的贷款者采取提高首付比例的措施。随着这些措施效果的显现，将会逐渐对投资产生一定的抑制作用。如果国家收紧了银行的贷款，将会对国内贷款和个人按揭贷款产生较大影响，房地产投资的资金来源会受到一定程度的影响，将会对房地产投资的偏快增长起到一定的抑制作用。

　　（三）影响投资增长的两大不确定因素

　　除了上面所述促进和抑制投资增长的因素之外，也存在将会对2008年投资增长产生较大影响、但影响效果难以确定的因素，这类因素主要包括：

　　1.内外资所得税税率合并的影响。企业所得税法从2008年1月1日开始执行，企业所得税法的关键性变化是取消了原来对外资企业的优惠税率，改为内外资企业实行统一的所得税税率。实行新的企业所得税法如果对吸引外资产生较大的不利影响，那么就会对2008年我国投资增长起抑制作用。

　　2.美国次贷危机的影响。近期美国次贷危机对经济的影响似乎有加大迹象。如果次贷危机引起美国经济增速出现明显下降，那么对我国出口的影响相应会大一些。除了对出口的影响之外，美国经济增速下降还会对我国利用外资产生一定影响。当美国经济状况不景气时，外资在美国的投资机会相对较少，流入包括中国在内的其它国家的外资增多，对中国全部投资的规模会产生带动作用，从而对经济增长也会起到推动作用。

　　二、2007年投资高位稳定增长,投资结构有所改善

　　去年我国固定资产投资呈高位增长态势，符合国家调控方向的领域投资增长明显加快，但部分高耗能产业投资的增速依然很快。

　　（一）投资高位稳定增长，呈现三大特点

　　2007年我国固定资产投资有三大特点：增长比较稳定、与消费增长更趋协调、投资结构有所改善。

　　1、投资高位稳定增长，上半年加速增长势头得到抑制。2007年1-11月份，我国固定资产投资增长保持高位稳定的状态，月度累计增长率一直保持在25%上下两个百分点的区间内。从月度之间的变化情况来看，上半年呈现逐月加快增长的势头，进入三季度之后受收紧信贷、提高利率等宏观调控措施的影响，加速增长的势头得到初步抑制，三季度各月累计增长基本保持不变。

　　2、投资与消费增长更趋协调。2007年1-11月份，我国城镇固定资产投资同比增长26.8%，比上年同期仅加快0.2个百分点；与此同时，2007年1-11月份我国消费品零售额增长同比增长16.4%，较2006年同期加快2.8个百分点；由于投资增速提高幅度明显低于消费品零售额增速的提高幅度，使得两者之间的增长更趋协调。

　　3、投资结构有所改善。在国家宏观调控政策引导下，2007年我国投资结构有所优化，符合国家调控方向的领域投资增长加快，具体表现：一是农林牧渔业加快。1-11月份农林牧渔业投资1235.29亿元，同比增长37.6%。二是经济适用房投资增长明显加快。1-11月份城镇经济适用房投资同比增长31.7%，比上年同期加快21.3个百分点。三是与环境保护相关的投资增长较快。1-11月份环境管理业投资同比增长51.7%，增速比上年同期加快近两倍，虽然这方面的投资在全部投资中的比重不大,但投资的社会效益较大。

　　（二）投资总量及部分高耗能投资增长仍然过快

　　1、投资总量的增长仍然偏快。2007年1-11月份，城镇固定资产投资额同比增长26.6%，比上年同期增速提高0.2个百分点，这样的增速是偏快的，对经济的拉动作用较强。比较来看，2007年投资对经济增长的拉动作用仍然明显高于消费，而投资增长偏快是经济偏热的重要原因之一。

　　2、高耗能行业投资过快，节能减排压力很大。2007年在投资增速加快和出口快速增长的背景下，高耗能行业投资增速加快，给节能减排造成很大压力。1-11月份，高耗能行业投资16876亿元，同比增长24.6%。受投资和出口增长的拉动，高耗能行业工业产品增速保持快速增长势头。由于工业生产增长快于上年同期，尤其是高耗能产业增长快于上年同期，2007年前11个月电力消耗增长明显快于上年同期。发电量的加速增长，必然会加大能源的消耗，并加大对环境的压力。

    三、消费稳步增长 CPI前高后低小幅回落

　　2007年，我国消费需求将保持快速增长势头，但物价总体水平明显上升。展望2008年，消费需求仍将呈现稳步上升的走势，消费的实际增长仍将保持在 12.5% 水平，与 2007 年增长水平基本持平，并将继续提升对经济增长的贡献率。2008年消费价格涨幅将呈现前高后低、小幅回落趋势，全年居民消费价格上涨幅度将回落到4.5%左右，大约比2007年下降0.2个百分点。

　　2007年我国消费需求增长五大特征

　　2007年消费需求将保持快速增长势头，预计全年消费品零售额增长有望达到 16.6% ，由此成为自 1997 年以来增长最快的年份。与此同时，我国物价总体水平明显上升，是2007年我国宏观经济中出现的一个重要经济现象。

　　根据我们的分析预测，2007 年全年，我国将实现社会消费品零售额 89094 亿元，同比增长 16.6% ，比上半年加快 1.2 个百分点，比 2006 年增幅提高 2.9 个百分点，这是 1997 年消费品零售额名义增长的最快速度。考虑到 2007 年物价涨幅较大，消费实际增长大约在 12.6% 左右，增幅基本与 2006 年持平。

　　第一，消费品零售额名义和实际增长达到 10 年来较高水平。2007 年我国的消费需求继续保持快速增长，消费品零售额名义增长呈现逐季加快的态势。1-11月累计完成社会消费品零售总额 80194.7 亿元，同比增长 16.4% 。1-11月累计增速比 2006 年同期提高 2.8 个百分点，比 2006 年全年提高 2.7 个百分点。如果扣除物价因素后， 1-11 月消费品零售额实际增长 12.4%。这是自 1997 年亚洲金融危机以来我国消费品零售额名义增长的最高速度。

　　第二，消费需求对经济增长贡献率有所提高。2007年以来，投资需求对经济增长的拉动作用有所减弱，但消费需求的贡献率却有所加大。数据显示， 1-11 月消费品零售额名义增长 16.4% ，增速比上年同期加快 2.7 个百分点。2007年 1-11 月份，我国消费品零售额实际增长 12.4% ，继续高于经济增长，对经济增长的贡献率在稳步提高。这表明，我国经济高增长已成功地由生产领域转向消费领域，新一轮消费增长的稳步攀升将继续引领我国经济的持续高速增长。

　　第三，服务消费对零售额大幅提高影响深远。2007 年以来，我国的住宿和餐饮业零售额出现了良好的发展态势，这主要表现为速度加快、比重提高、贡献率提高三大特点。

　　第四，消费者信心指数创近三年来新高。2007年以来，消费者信心指数逐季提高，并创下近三年来最高水平。从目前来看，国内经济持续高增长、收入水平不断提高、人民币升值以及中国在世界经济中的地位提高，这些因素促进了我国消费者信心的持续走高。

　　第五，八大类消费支出有增有减，恩格尔系数趋于平稳。根据对城镇居民八大类消费支出分析， 1-6 月份家庭设备用品、衣着、交通和通讯、食品、医疗保健和杂项等六类消费支出增速明显快于上年，娱乐教育和居住两类支出增速有所减缓。另外，恩格尔系数呈平稳甚至下降态势。

　　2008年消费需求仍将保持较快增长

　　由于消费需求是三大需求中拉动经济增长最积极、最有效、最不易产生负面影响的因素，也是结构调整和政策鼓励的着眼点，2008 年消费需求仍将呈现稳步上升的走势，继续提升对经济增长的贡献率。其中，支撑2008 年消费持续增长有五大因素。

　　第一，本轮消费增长更具持续性。 起始于 2002 年三季度的本轮经济景气周期，距今已有 6 年多的时间，居民消费需求在 2004 年以后才启动与升温。这表明，消费需求增长要晚于经济增长，本轮消费增长更具有持续性。

　　第二，伴随着未来我国经济将保持持续增长， 2008 年消费增长将更具持续性和扩展空间。随着我国个人收入及储蓄持续增长，必将带动消费结构升级、消费热点转换，经济增长的内在因素而非外在因素，也会增强 2008 年我国消费非但不会减弱，反而还会持续保持增长态势。

　　第三，城乡居民收入增长仍将支持消费扩大。近几年来，收入增加对消费的拉动作用显著提高。数据显示，2007 年上半年，城市居民每百元收入带来的消费增量是 55.4 元，比 2000 年提高 18 元；农民每百元收入带来的消费增量是 79.9 元，比 2000 年提高 30.6 元。随着对我国城乡居民未来收入增长预期趋于乐观，这一因素将会促进城乡居民即期消费的增长，并继续支持 2008 年我国的消费增长。

　　第四，抑制出口将有利于扩大国内消费。2007年，我国对外贸易出台了一系列取消优惠和限制性措施，调控政策有所见效，出口增速也呈逐月有所减缓之势。如果这一势头在 2008 年得以延续，在客观上会促使国家采取措施扩大国内消费，从而有利于 2008 年我国的消费增长。

　　第五，奥运会将促进我国消费大幅增长。从其他举办过奥运会的国家经验显示，举办奥运会将对该国发展经济和扩大消费具有很大的拉动作用。据专家测算，奥运会将拉动中国经济当年增长 0.3 个百分点。除了对投资有拉动作用外，奥运会还具有对旅游业、餐饮业、商业等服务消费增长的拉动作用。此外，税率成本降低将带动服务消费行业价格下调，将刺激和拉动服务消费增长。

　　初步预计 2008 年的消费需求增长情况为：消费品零售额将实现 102993.9 亿元（同比增长 15.9% ），尽管预期消费的名义增速可能会低于 2007 年约 0.7 个百分点，但扣除物价因素后， 2008 年消费的实际增长仍将保持在 12.5% 水平，与 2007 年增长水平基本持平。

　　2008年物价上涨水平将会小幅回落

　　值得注意的是，2007 年消费品零售额快速增长有消费需求自身扩大的因素，也与 2007 年物价水平涨幅较高有关系。而2007年我国物价总体水平明显上升，也是一个值得关注的宏观经济问题。

　　以消费者价格指数（CPI）为例来看，2007年1月份的CPI同比增长为2.2%、2月份为2.7%，3月份为3.3%，4月份为3.0%，5月份为3.4%，6月份为4.4%，7月份为5.6%，8月份为6.5%，9月份为6.2%，10月份为6.5%，11月份为6.9%。1－11月份CPI同比增长为4.6%。同时，工业出厂品价格指数（PPI）也呈现同样的波动趋势。这表明，物价水平已呈现加快的上涨态势。

　　导致消费者价格指数上涨的主要因素仍然是受到食品价格上涨推动的突出影响，而非食品价格涨幅相对比较稳定。2007年食品价格快速上涨，物价指数单月涨幅和年涨幅都将创 1997 年以来的新高。从当前来看，推动食品价格上涨的主要因素仍然属于农产品局部供求不平衡引发的结构性物价上涨。

　　尽管目前我国商品市场供求基本平衡的总体格局没有改变，但受生猪、油料产能恢复的周期性影响，食品价格上涨对居民消费价格的上拉作用将持续一段时间，且有可能出现向其它领域价格一定程度的传导。

　　2007年下半年，国家出台了一系列稳定物价的政策措施，对稳定价格预期、控制物价进一步上涨将起到一定作用；但货币流动性过剩的局面没有改观，通货膨胀的货币条件客观存在，居民和企业通胀预期走高，新涨价因素的影响程度较难确定，对控制物价十分不利。综合考虑各方面因素，预计2007年全年居民消费价格上涨4.7%，比上年提高2.9个百分点。

　　根据近十年来的经验，我国食品价格上涨存在大约三年左右的短周期，国内农副产品价格大幅度上涨将引导农民和企业增加对农业的投入和生产。但是，随着政府将积极采取有力措施抑制价格总水平过快上涨，货币政策从紧操作将使货币信贷过快增长局面有所改观，同时加强粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品和其他紧缺商品的生产，完善储备体系，提高价格调控预见性，加强价格监测，加强市场监管，及时完善和落实因基本生活必需品价格上涨对低收入群众的补助办法。

　　据此估计，2007年三、四季度将是食品价格上涨的高峰期，年底之后将开始回落，2008年将延续下行走势，消费价格涨幅呈现前高后低、小幅回落趋势。2008年全年居民消费价格上涨幅度将回落到4.5%左右，大约比2007年下降0.2个百分点。

　　■政策建议

　　从四方面入手扩大消费

　　第一，完善社会保障制度要优先考虑低收入群体。从目前来看，尽管近年来我国经济持续增长，城乡居民收入增长和消费预期得到改善，进一步促进了我国的消费需求增长。但是，目前我国的医疗、养老和就业等社会保障制度仍需完善，这一因素成为制约和影响低收入群体扩大消费的主要障碍之一。因此，完善和健全合理恰当、覆盖面广的社会保障制度，首先要考虑如何保障低收入者问题，由于这部分人的数量庞大，消除他们消费的后顾之忧，将有利于刺激和扩大我国的消费增长。

　　第二，需要建立对低收入阶层补贴的保障机制。由于目前我国仍是世界上基尼系数最大的国家之一，目前国家财力日趋增强的条件下，要想提高全民的整体消费水平、消除贫富差距及保证低收入者的消费水平正常增长，建议国家应建立对低收入阶层补贴的长效保障机制。从目前来看，我们的补贴制度不够完善，补贴标准、补贴经费来源、补贴时间和补贴对象短期随机性较强，如何定期更新信息，把补贴制度长期化、规范化，让那些真正需要帮助的低收入者能及时得到政府的补贴资助。这也是我们扩大消费时需要考虑的一个问题。

　　第三，增加农民收入、加大扩大农村消费力度。在国家三农政策的支持下，尽管农民收入自 2004 年以来已连续三年保持 6% 以上较快增长，但城乡收入差距仍由 1994 年的 3.21 倍扩大到 200 年的 3.28 倍。

　　如果考虑到当前物价上涨等因素，尽管这两年农民消费增速与自身相比提升较快，但农民的消费增幅仍低于城市消费，且农村消费所占总消费比重无明显提高。所以，当前我们不仅要进一步提高农民的收入水平，而且还要拓展农村的消费力度。尤其是要将适合于农村消费的产品送进农村，以此来有效地刺激和扩大农民的潜在消费欲望，并提升农民的即时消费水平。

　　第四，服务消费统计体系尚需规范、科学和定期公布。目前，由于我国在统计制度存在着一些不完善因素，导致服务消费缺乏准确的统计，如服务消费的统计缺乏连续性和可比性，低估、漏报的现象普遍发生。因此，如何建立科学、规范化和定期发布的服务消费统计核算系统，这是国家应当考虑的问题。由此，建议我们应在双月或每季度公布一次服务消费的统计数据，以此来准确地反映服务消费的增长变化，并及时反映市场运行中出现的新情况和新问题，这对于我们认识和判断我国消费增长形势是相当关键的，而且还有利于国家为制订扩大服务消费的政策措施提供扎实的基础，最终将有利于促进我国的消费服务业发展，并刺激和扩大消费增长。

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