中国人民银行使用的一些货币杠杆广为人知，其中包括贴现率和常备融资便利。此外，中国人民银行还进行公开市场操作——最初是买卖国债，现在有了交易活跃的央行特别票据。变动银行法定存款准备金率也收缩了货币供应。最后这两项措施有助于吸收（“冲销”）外币流入——这是另一个货币僵硬的负担。
然而，中国的货币政策不够透明，因为它是在“国务院的指导下”运作——也就是说，它是一个高度政治化的机构。或许中国人民银行最有力的杠杆是其所谓的“其它政策工具”，其中包括命令银行提高或降低贷款发放规模——不管现行利率如何——以及在贷款投向上提供建议。实际上，货币政策包含在中国政府更广阔的议程之中。
就目前而言，可以说这种做法是有道理的，因为传统货币杠杆的功效仍不明显。许多学术研究表明，中国的利率水平对货币需求的影响微乎其微。一个重要原因在于，商业银行——它们仍然是占全部资本四分之三的中介渠道——拥有超额储备，因此它们对利率不敏感（当然，国有企业亦是如此）。因此，中国政府会竭尽所能，以实现经济增长目标。理解中国货币政策的关键并不在于梳理中国人民银行的流程，而在于理解中国避免让经济增长导致社会问题的取向。
译者/朱冠华
2008年1月8日 星期二
