我猜，时机就是一切。刚抵达达沃斯，我的黑莓就开始不停地响，全是关于美联储(Fed)紧急降息75个基点的消息。美国经济状况显然没有新的进展。唯一的突破性进展就是全球股市狂跌，而这可能以类似的暴跌反映在美国股市上。于是，美联储急忙采取行动。借用格林斯潘联储(Greenspan Fed)“市场友好型”说法，伯南克公司(Bernanke & Co.)拿出了一个自己的“市场友好型”行动。

这管用吗？毫无疑问，这个问题将在今年的达沃斯论坛上得到热烈议论——在周三早间达沃斯全球经济论坛的开场讨论会上，我肯定会谈到这个问题。

答案取决于本次经济衰退的独特特征。本次衰退有两个触发因素——美国房价泡沫的破裂和信用泡沫的破裂。我不相信，美联储大幅降息会解决美国房地产市场供求状况的极度失衡——这种失衡在一段时间内将推动房价持续走低。我也不相信，美联储的行动会让信贷市场的机能恢复到危机前的水平。因此，房地产市场，乃至依赖信贷的美国消费者，可能仍将面临极大压力，而房地产市场占美国实际国内生产总值(GDP)的比例已经达到创纪录的72%。

实质上，美联储是在“推绳子”（pushing on a string）——无力制止正在展开的衰退势头。但这会对下一次复苏产生影响。不幸的是，美联储似乎无法跳出近10前落入的“市场友好”陷阱。面对另一个泡沫破裂的可能，美联储惊慌失措，再次向资产依赖型美国经济注入流动性。这不会抑制衰退形势的展开，而是很有可能在易于产生泡沫的美国经济中，为下一个资产泡沫的形成做好准备。我们是否已经从过去7年的混乱中汲取了教训？

本文作者现任摩根士丹利亚洲董事长。

作者：摩根士丹利亚洲董事长斯蒂芬•罗奇(Stephen Roach) 2008年1月24日 星期四