中国股市从不久前的辉煌之巅急转直下，而与此同时，这个全球第一人口大国的投资者们又将获得新的渠道进军包括美国在内的海外股市。
但即便如此，也不要指望道琼斯指数在不久的将来会出现一轮中国式的泡沫。
据知情人士透露，作为向中国投资者开放美国市场的最新措施，美国证券交易委员会(SEC)将在未来几天内与中国银行业监督管理委员会(CBRC)签署一份谅解备忘录，允许中国的银行推出投资美国股市的开放式基金。
而在这份协议的背后，则是一场过去18个月来悄然发生的变化，那就是投资海外市场的大门已经向坐拥2.4万亿美元存款的中国普通老百姓打开。美国财长鲍尔森(Henry Paulson)一直在敦促中国放松资本管制，并允许资本外流。引导中国资金进入美国市场的计划，在去年6月和12月举行的中美经济战略对话中就已经在酝酿着。中美经济战略对话是在鲍尔森的推动下建立起来的双边对话机制。
中国的券商、银行和基金公司已经在向国内投资者不断推出一系列投资国际股市和债市，或是能够反映这些市场价值的开放式基金和其他投资产品。所谓的合格境内机构投资者(QDII)机制即是中国投资者进入海外金融市场的第一条合法渠道。
在2006年年中之前，中国对资本流动一直实行严格的管制，个人投资者几乎不可能将人民币兑换成美元或其他外币，更不要提投资海外股市和债市了。而如今中国的普通老百姓每年可以最多兑换5万美元外汇，折射出中国政府迫切希望通过放宽资本外流限制来抵消资本的不断流入。
据汇丰控股(HSBC Holdings PLC)估计，已有超过500亿美元的QDII产品获得批准，这与中国主权投资基金──中国投资有限责任公司(China Investment Corp.)配置在海外市场的660亿美元资金相比已相差不远。中投公司因为去年投资百仕通集团(Blackstone Group Ltd.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)而备受瞩目。
咨奔商务咨询有限公司(Z-Ben Advisors Ltd.)主管彼得•亚历山大(Peter Alexander)表示，现在的情况是中国的散户投资者将真正参与国际市场。该公司是一家总部设于上海的基金行业咨询公司。
这份即将签署的中美协议将使中国现有的对外投资渠道有所扩大。根据协议，中国各银行将获准设计自己的美国股市投资基金，而不是代售基金公司等其他机构的产品。在中国，银行的作用难以替代，原因在于银行网点是经销金融产品的主要平台。
SEC尚未对《华尔街日报》就此事提出的问题作出回应。而CBRC的一位发言人则引用该机构已发布的声明称，CBRC已经与香港、新加坡和英国签署了类似的协议，并很快将与美国、德国和日本签署此类协议。
但QDII行业面临的一大不利因素在于，中国个人投资者对美国或是其他海外市场的热情不高。实际上目前已推出的大部分QDII产品均未售罄，许多产品还出现了减值。
原因很简单，中国投资者认为目前海外市场的吸引力不足。
而这种谨慎态度一方面反映出投资者面对动荡的国际金融市场担心美国经济将出现衰退，另一方面也反映出中国投资者尚未对国内股市完全丧失信心，即便是上证综合指数自去年10月份高点回落27%后进入了看跌区间之中。
但妨碍QDII加快发展的拦路虎还是人民币，尤其是在预计今年人民币还会继续升值的情况下。去年人民币兑美元汇率升值了7%。在中国投资者看来，与其持有美元计价的股票或证券，还不如把钱存在中国的银行里。
在中国的互联网上出现了关于QDII的广泛讨论，但对QDII不利的言论基本上是一边倒。一位网名为“Pinocchio”的博客作者这样写道：“在我看来，投资QDII的人中95%最后要后悔。你看，QDII的回报率必须超过10%，投资者才有利可图。”
在考虑人民币的升值前景后，这个数字得到了分析师的认可。考虑到的这种情绪，中国监管部门最近宣布允许QDII将一部分资金配置在国内市场，意味着可以抵消一部分海外市场的风险。
目前大部分QDII的证券投资都集中在香港，然而过去6个月中香港股市因多方面因素而遭受重创，其吸引力大打折扣。这些因素包括美国次级抵押贷款风波，大陆股市回落拖累港股，以及大陆方面推迟启动港股直通车计划等。
继墨西哥、瑞典和英国之后，QDII资金也开始在美国现身。由摩根大通(J.P. Morgan & Co.)在上海联合管理的一家37亿美元的泛亚洲基金报告称，截至2007年12月31日持有的股票投资中有3.57亿美元是配置在美国，所占比重达9.7%，它们主要由在美国市场交易的美国存托凭证(ADR)构成，其中包括印度的ICICI Bank Ltd.和Reliance Industries Ltd.，以及韩国的浦项综合制铁公司(Posco)的ADR。
许多QDII产品的定位是富人投资者。
亚历山大表示，虽然从长远角度看前景乐观，但可以想像中国人对投资海外市场会谨慎行事。即便是在美国，情况也会一样，这可以说是一种“本土偏好”。
James T. Areddy
