美国经济可能衰退,这对依赖出口的珠三角大量小企业来说,可能是个生死考验.它们还不出钱来,将给银行带来大量的坏账.由于借钱给小企业利润相对丰厚,现在从国有银行到外资银行都乐意放贷给他们.现在山东已经出现了韩资企业经营不下去,外商成群逃跑的情况,如果情况继续恶化,那麽银行将有大量贷款成为呆账坏账.
中国老百姓房屋贷款的风险相对不大,因为首付一般都在30%,最少也有20%,因此就算房价大幅度回调,购房者跌到负资产,宁愿放弃房子也不付房屋贷款的可能性并不大.但中国的房地产发展商又另当别论了.房地产在任何一个国家都是大量使用杠杆,靠借钱发展起来的行业.最近中国政府为了调控房屋价格,试图在源头卡住地产商,让开放商难以拿不到贷款.他们就算从海外筹集到资金,也不让他们换成人民币,在这样的控制下,就算房地产市场不出现深幅度回调,它们自己的资金链也很有可能断掉.届时倒霉的还是借钱给它们的银行.
2008年中国银行业面临内忧外患.在国内,中国经济增长可能放缓,但通货膨胀则在抬头,这意味着宏观调控将继续从紧,银行贷款会继续被抽紧.过去一年内银行收入增加,有相当部分来自证券类产品销售,今年股市回调可能使得相关销售大幅滑坡.中国企业开始走出去,但有点"生不逢时",美国次级债泡沫破裂,使得拥有相关债务的中国的商业银行积累了一堆外国坏账.
在国内,受美国次级债影响最大的要算是中国银行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)了,它持有的次级债券有关产品数量,在亚洲同行中也属于较多的.其它大型商业银行涉外业务没有中行那麽多,但也有类似的问题.刚刚解决本身坏账问题的中国商业银行为甚麽在海外投资方面,表现得要比很多外国同行都激进?一个可能的原因是,成功上市後,它们发现自己钱太多了,心里痒痒地希望能够把这些钱拿去投资,而风险管理水平还没有能够完全跟上,有"冒进"之嫌.
过去几年来,中国银行利润可观的原因主要是:有利的货币政策扩大了净息差收入,股市畅旺使得银行中间业务收入快速增长.但这些因素今年未必能够持续下去.短期来看,中国经济增长可能放缓,而银行是周期性最为明显的行业之一.
警惕坏账卷土重来
股票市场的反应往往具有提前性.?生中国金融股指数今年以来已经下跌了22%左右,超过同期?生国企指数17%的跌幅.
高盛本周将银行股一年後的目标价调低了21%,并调低三家中小规模银行的评级,包括给珠三角工厂贷款较多的深圳发展银行000001.SZ,和资产质量相对薄弱的宁波银行002142.SZ和南京银行(601009.SS: 行情).该行建议投资者买入大银行股票,譬如它自己参股的工商银行,因为工行主要放贷对象是基础设施,能源和消费者个人贷款,相对安全.高盛也推荐交通银行(3328.HK: 行情),因为它在同行中拥有的美国次级债相关贷款是最少的.
2007年,银行业成为中国股市领跑的明星,上半年行业利润增长幅度平均达57%,多家商业银行业绩翻倍.但快速扩张不免也为未来埋下了隐患.过去几年银行状况的改善,固然有银行本身的改革成果,但主要还是得益于环境.
大约3-5年前,中央汇金给大型国有银行注资,一次性拿走它们的坏账,但投资者必须警惕不良贷款是否会卷土重来.近年来中国银行业坏账率的改善,和总资产的增加速度超过坏账增幅,即分母增速超过分子有关.随着国家紧缩贷款,和企业的景气程度下降,今年两者增幅可能反过来.
长远来看,银行体系目前占用资金过高,有下降的可能.另外,金融监管当局现在用制度保证了银行的利润空间,但当未来利率市场化後,银行旱涝保收的收入会大规模地减少.投资者虽然普遍看好中国银行业的长远发展前景,但也要谨慎短期和中期的大量负面因素.(完)
--审校 黄鹭鸣
