对于中国央行来说，这是个考验。
7.1%，中国一月份居民消费价格指数CPI创下了11年来的单月新高。很显然，这个飚升的通胀指数已经把中国一年期存款利率4.14%远远抛至身后。
这对于中国央行来说，或许有点左右为难，居民存款的负利率和存贷款上调的负面效应，已使中国货币政策的利率工具捉襟见肘。
如果仅从中国的实际存款利率来看，毫无疑问，中国央行应该立即上调存款利率，虽然一月份的CPI指数飚升有春节和雪灾因素，但即使按照去年全年的CPI指数，中国居民的存款利率都在负利率中挣扎。
不过，如果存款利率上调，中国央行将使同步调高其贷款利率，否则中国国有商业银行的利润将受到“挤压”，作为商业银行的“慈父”，中国央行绝不会让这种情况发生，哪怕是不对称的利率上调---贷款利率上调幅度低于存款利率上调的幅度。
或许，中国央行的存款利率上调，将会使中国居民的负利率积怨有所缓解，但是其负面效应也是立竿见影，一个直接的结果是，中国的固定收益市场的收益率将同步走高，将会吸引一些热钱蜇伏，从而给人民币汇率以及银行系统的流动性压力加大。
与此同时，存款利率的调高，还将使中国央行公开市场操作的成本增加，这对于已经不堪重负的公开市场操作以及日益缩窄的铸币税来说，可能有点雪上加箱。
而且，在目前中美利差已经倒挂的情况下，中国央行如果上调贷款利率，将会使美元贷款增加，国际套利资本趁虚而入，外汇占款将会继续飚升。
更为重要的是，中国央行即使上调存贷款利率，对于正在飚升的中国CPI指数也是隔山打牛，毕竟目前中国的物价上涨主要还是由食品价格上涨直接推动的。数据显示,中国物价上涨仍然呈现"结构性上涨"的特征,1月食品价格同比上涨18.2%,其中，粮食价格上涨5.7%，油脂价格上涨37.1%，肉禽及其制品价格上涨41.2%，猪肉价格上涨58.8%。
毫无疑问，三月份以后，中国的食品价格或许有所下跌，CPI指数也将顺势回落，但是，中国的物价上涨压力仍将一触即发，不过，对于中国来说，这绝不可能仅凭中国央行一已之力，更不是一个加息就能解决，更应该的是，中国各个部门应该共同协作，多轮齐驱。
2008年2月20日 星期三
