监管机构是不是在给私人股本公司帮忙？在经济繁荣时期，金融买家面临的反垄断风险较低，加之它们能够迅速行动，这大概使它们在拍卖中获得了相对于战略买家的优势。现在私人股本行业的情况恰好相反，事实证明监管机构在一些案例中又在起到帮助作用。上月，美国货币监理署(Office of the Comptroller of the Currency) 为百仕通(Blackstone)提供了一个放弃其收购Alliance Data Systems协议的理由。起初这家收购集团的出价过高，目前双方正在重新协商此笔交易。但如果百仕通真的同意收购，可能会是以较低的价格完成。

去年，JC Flowers以过高价格收购贷款营销协会(Sallie Mae，SLM)的交易夭折，当时买方宣称，美国国会(Congress)通过的学生贷款立法是一个重大负面变化。

目前，美国外国投资委员会(Cfius)从中作梗，阻挠贝恩资本(Bain Capital)和中国网络设备制造商华为(Huawei)收购3Com的交易。对于买家们而言，这一打击最终是否真的也会成为不幸中的万幸呢？

有这种可能。从一开始，贝恩资本看中的就是3Com的中国业务，而不是其处境艰难的美国业务。如果美国外国投资委员会由于华为的介入而态度强硬，贝恩资本可以提议放弃（3Com）所有美国资产以换取批准，以此赢得这家监管机构的支持。在目前环境下，要找到愿意为这些资产支付像样价格的买家并非易事。但如果这种风险反映为3Com的收购价格降低，这可能仍有意义。贝恩资本最终甚至可能以较低的价格得到其所想要的中国业务。这是一次成功希望很小的押注，主要原因在于美国外国投资委员会的不可预测性。但5个月内股价暴跌40%的3Com似乎没有太多选择。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/何黎

2008年2月22日 星期五