路透香港2月27日电--中国市场进入熊市,为何平安保险(601318.SS: 行情)(2318.HK: 行情)偏偏选择在这个时候,进行中国有史以来最大的股票发行?股民们的解释是,上市公司认为股价还会下跌,所以要趁机大肆"圈钱".监管者的思路也和老百姓差不多,否则不会给出再融资不该是"恶意圈钱"行为的警告.
证监会周一措词严厉的这句评论明显是要安股民的心,但它没法让已经不"平安"的股市平静下来.上海股市周二开盘後一度大升3.3%,但之後转头下跌.监管层无奈地发现,原来一些惯用的干预手段效果已经不大.中国股市已经进入熊市,投资者信心涣散,草木皆兵,人气一时难以重新聚集.
中国股市在享受了短短的两年牛市之後又进入了熊市,究竟是谁之过?怪平安,筹集资金不选时机;怪股民,一会被冲昏头脑,一会又过度悲观;也怪中国监管者,政策忽冷忽热,试图把股市控制在它认为合适的点位.可以说,有甚麽样的监管者,就有甚麽样的股市,也有甚麽样的上市公司.中国股市大起大落的表现,三方都有责任.
网上和媒体对平安再融资抨击不断,但此举究竟是否算是"恶意圈钱"?中国上市公司股价高,而国内外市场里还有很多投资机会.用相对低成本的资金,如果能够投资到更高收益的项目,譬如用自己有泡沫的股票,去买因为信贷风波而股价低迷的外国企业,可能对现有股东还是一件好事.投资者的反应可能有点过激了.
天上人间
平安1月底宣布筹资至今,股价已经跌掉了近1/3.同样是增发,中信证券(600030.SS: 行情)去年8月配售不仅没有被骂,解禁後股价还一路上升.投资者急着要在牛市里抢筹码,而现在谁说增发,股票马上跌停,因为投资者已经调整成了熊市的心态.所谓落花流水春去也,上市企业便不得不哀呼"天上人间"了.
对平安的一个最主要的指责是,它发行新股的时机有问题,没有考虑到中国投资者的承接力和股市的安定.但维护市场安定并不是上市公司的责任,股票发行必须两厢情愿,如果市场没有需求,股票也发不出去.如果说平安时机选得不好,不能用最少的股权稀释来筹到最多的资金,也只能说是它自己的损失.对投资者来说,可能还是一件好事,因为能够以较低的价格买到股票.
在香港股市,再融资和新股发行的高潮总是股市畅旺的时候.上市公司似乎有惊人的能力,判断市场何时见顶.不仅仅是香港企业如此,在港上市的大陆公司也有逢高出货的本领,譬如信义玻璃0868.HK等就在去年市场高峰的时候成功配售.
平安时机没有把握好,并不是说它的管理层就比较笨,可能有几个因素.平安A股上市不到一年,可能刚刚才符合增发的条件.投资机会出现的时候,未必正好是最好的集资时机,但企业不愿意错过机会.这些因素可能反而给投资者创造了好的入市机会.
让市场决定
近来宣布集资的还有上海浦东发展银行(600000.SS: 行情).在宏观调控的大背景下,市场资金抽紧,从银行到地产公司都有进一步充实资金的需要,虽然现在未必是最好的筹资时机.2003年8月,浦发的同行招商银行(600036.SS: 行情)也在上市一年左右,市场人气低迷的时候,提出了一个史无前例的大规模再融资计划.当时舆论同样哗然,不乏"不顾流通股股东利益,恶意圈钱"、"杀鸡取卵、涸泽而渔"的指责.
招行筹资後业绩发展突飞猛进,没有辜负股东当初的选择,如果当初监管层不让招行集资,可能有损股东利益.证监会可以提醒投资者,注意企业配售的风险,但不应该因为上市公司在市场较为低迷的时候筹资,就有意设置障碍来撑股市.下周北京就要召开两会,这时候监管者有可能希望股市能够稳定下来,不要出乱子.
近年来证监会把一些正常的工作,譬如发基金当成了调控市场的工具.在市场低迷的时候发几个新基金,市场较热的时候停发基金.其实基金何时发行,应该让基金公司按照市场需求来决定.在中国绝大多数行业,供求已经让市场决定.基金发行还由政府管制,就像橘子市场价格太低,就让部分橘子烂在枝头上以保护农民利益一样,没有必要.
这种干预行为有几个问题.第一,监管者并非上帝,未必就知道股市甚麽时候为合理价位.第二,过度的干预加大了中国股市的政策风险.第三,政府长此以往,投资者形成惯性,股票一跌就骂政府,而股市里赚了钱,则认为是自己英明的选择.政府应该不想长期做这种吃力不讨好的事情,但只要它继续干预,就难以逃脱干预.投资者不成熟,中国股市也难以真正"平安".(完)wei.gu@reuters.com
--审校 黄鹭鸣
