平安保险(Ping An Insurance)已提出170亿美元的股票和债券融资计划。上周，中国铁建(China Railway Construction)通过在上海的首次公开发行(IPO)筹资31亿美元。
过去半年里，中国股市与全球其它许多股市模式类似。它在去年10月抵达巅峰，今年却加速下跌。上证综合指数(Shanghai Composite Index)今年已下滑18%，较去年最高点下跌近1/3。
近期的发行规模可能预示着，企业对中国投资者保持强劲需求仍然充满信心。
中国铁建的IPO定价居于指导价格区间的最上端。
但潜在供应量的巨大规模也给人产生了这样一种印象：中国的上市公司正准备在股市进一步暴跌之前，匆匆卖掉所有能卖掉的新股票。
关于中国股市前途的争辩将要到达紧要关头。周三，平安保险股东投票批准了对该集团的融资提议——这项提议可能是中国内地资本市场有史以来最大的一笔融资行为。
人们有理由感到悲观。
尽管关于美国经济即将陷入衰退的广泛传言影响了市场人气，但人们的主要担心，还是害怕新股供应过量。
新年伊始，分析师就预测，在上海股市去年的融资额达到创纪录的650亿美元之后，今年的股票发行上市总额将再次达到650亿美元。
在股票增发方面，平安保险并非独此一家。国有媒体上周报道称，已有20家中国公司在上个月提交了增发计划，融资总额达2040亿元人民币。
尽管平安因其未解释资金用途而受到一些批评，但多数分析师仍预计，该公司股东将会批准这次融资计划，
然而，华泰证券(Huatai Securities)驻南京的陈慧琴却表示，一旦方案获得通过，“肯定将会伤及投资者信心和整个股市。现在人们对这一类融资非常敏感。”
内地股市还面临着另一个潜在的股票威胁。
两年之前，政府进行了一项改革，一大批先前不可交易的股份从而获准进入股市。在这项改革计划中，还包括了一段不允许持股者（通常是地方政府或国有集团公司）立即售出的禁售期。
大批股票的禁售期将在今年结束，而明年甚至会有更大数量的股票变成流通股。乐观人士辩称，持股人未必一定会出售股票。他们同时指出，在2007年解除禁售的股票当中，进行交易的尚不足5% 。
悲观论者则声称，去年股市大涨，让人产生了强烈的持股待售动机。但是，如果熊市预期占据主导，许多投资者可能会决定售出。
摩根士丹利(Morgan Stanley)中国股票策略师娄刚(Jerry Lou)估计，去年及今年潜在的解禁股票数量，相当于内地股市流通股总市值的近1/3。
娄刚表示：“在今后几年里，解禁股票的上市将会对A股市场形成持续的流动性压力。”另一种压力则可能来自于公司收益。去年股价的快速上涨，帮助提高了企业的收益。
摩根大通(JPMorgan)的李晶(Jing Ulrich)估计，在去年前3个季度里，投资利得占到了企业利润总额的22%。
即使中国经济仍在以两位数的速度发展，使得企业基础利润增长可能仍将非常强劲，但由于股市下跌，今年总收益的增长仍有可能远低于去年。
另外还存在一种恶性循环的风险：收益增长降低会使得股市进一步下跌，反过来又会进一步侵蚀收益。在这种情况之下，政府尚有一系列的手段来尝试推动人气。
中国政府已经批准设立一批投资基金，将新资金注入股市。官员们也在讨论降低股票交易印花税的问题。当局还可以放慢新股发行步伐。
即使平安保险的股东批准了融资计划，监管部门也还可以予以否决。
这项融资计划在上个月即已遭到《人民日报》(People's Daily)的尖锐批驳。《人民日报》是中国共产党的宣传喉舌。
中国投资者缺乏其它投资选择，对内地股市而言仍是一个好事。
中国的资本控制正在逐步瓦解放宽，但多数投资者对投资国际股票市场仍然兴趣不大。
在银行实际利率为负数、房地产市场疲软的情况下，中国的投资者在撤出股市之前将会三思而行。
(作者：杰夫•代尔(Geoff Dyer) 2008年3月6日 星期四 译者/李晖)
