国际货币基金组织(IMF)在2006年曾表示，美国贸易逆差的无序削减将导致“美元汇率更加迅速地下跌，金融市场波动，贸易保护主义压力升温，以及对全球产出的显著冲击。”
IMF总裁多米尼克•斯特劳斯•卡恩(Dominique Strauss-Kahn)昨日明确表示，部分担忧正在转化为现实。他说：“长时间以来，人们一直预计美元将会下跌。当前的局势更为紧张。这对经济增长是个问题。显然，我们面临经济增长风险愈益严重的局面。”
尽管外界没有普遍认为，当前危机的成因——美国国内对抵押贷款相关资产缺乏信心——会引起全球贸易失衡状况的纾解，但全球金融市场随后发生的事件，印证了决策者长期以来最深切的担忧。
例如，国际货币基金组织在其2006年世界经济展望(World Economic Outlook)的分析中就曾警告，金融市场遭到严重破坏，将造成比其悲观预期“更加严重的后果”。这种局面可能导致总体需求遭受冲击、贸易保护主义及“所有国家生活水准显著下降”。
时至今日，IMF所担忧的很多因素都已成为现实。
随着投资者日益认为美国不再是资金的避险天堂，美元汇率平稳下滑的步伐正在加快。外国人所持美国资产的大幅缩水意味着，未来的融资可能会减少，美元汇率可能陷入螺旋性下滑。
虽然美元汇率下跌及美国进口需求减缓，都有助于较预期更迅速地削减贸易逆差，不过目前鲜有证据表明，其他全球经济增长的引擎已经做好了接力的准备。
金融市场动荡和资产价格持续下跌都无益于提升消费。以美元计价，大宗商品价格在不断飚升，即便以其他货币计算，其价格也在上涨。这加剧了通膨，进一步蚕食了家庭购买力，致使各国央行在制订货币政策时更加谨慎。
到目前为止，日益黯淡的经济图景中至少还有一个亮点。对美元资产信心的下滑仅局限在私有领域，而且尚未波及美国国债。于是，政府债券收益率继续下跌，为美联储制定低利率环境下的货币政策留出了回旋空间。
但其他因素使得美元汇率的下跌比人们所担心的更令人担忧。市场原本预期，美元兑高顺差国家货币汇率的跌幅将最大，跌势最猛，这有助于消除失衡。
但英国央行(Bank of England)副行长约翰•吉弗爵士(Sir John Gieve)上周说，美元兑顺差最大国家的货币汇率跌幅较小。他表示：“因此可能存在这样一种风险，即与美国经常账户赤字下降相对应的，不是高顺差国家的顺差减少，而是其他逆差国家逆差的进一步攀升。”
在这种情况下，失衡不会如预期的那样减弱。实际上，只有在世界其他地区的需求以与美国相同的速度下降时，贸易失衡状况才可能改善。
作者：经济编辑克里斯•贾尔斯(Chris Giles)伦敦报道 2008年3月19日 星期三
