路透伦敦3月17日电---所有预测均告落空.没人知道金融危机何去何从,没人知道还有谁会破产,而且,也没人知道联邦储备委员会(FED)还可祭出什麽法宝.
贝尔斯登(BSC.N: 行情)遭遇挤兑,打击了银行业和市场的信心,而这恰恰是金融市场维持正常运作不可或缺的.FED以几近空前的手段加以搭救,摩根大通(JPM.N: 行情)也同意以令人不安的残价收购贝尔斯登,总算令这场风波暂告一段落.
贝尔斯登垮台是因为金融业者对该公司失去信心,在资讯不够透明的情况下,同业纷纷停止提供信贷、拒绝业务往来,终于令这家华尔街规模较小的主要投资银行不支倒地.贝尔斯登被迫以市值约2.5%的跳楼价售予摩根大通,由此观之,业者的担心相当理智.
虽然贝尔斯登在抵押贷款业务上确实极度积极,但在本质上该行和金融同业有多不同呢?这根本无从得知,市场上因而疑虑弥漫.
非常时期的非常手段
尽管FED断然采取非常手段,以免贝尔斯登破产扰乱金融秩序,但正如治病一样,激烈手段的疗效往往不是那麽好.
FED的手段无疑是非常激进的.除调降利率2.25厘(包括紧急降息),FED还为金融体系挹注了以千亿美元计的流动资金、接受风险远高于公债的抵押品,最新的创举则是向初级债市交易商(即华尔街投资银行)提供贷款.FED对这些大型券商的管理与商业银行不同,对其了解也可能较少.
这些举措无疑让FED冒了很高的风险,但我们并不是指FED做了蠢事.那麽,FED会成功吗?
"我不知道,我想也没有人知道,"苏格兰皇家银行经济分析师Ross Walker称:"政策下猛药也许会奏效,可能需要一些时间,但现在有种感觉是:一切都不是我们能够掌控的."
FED的决心难以质疑,但如果再有一家大型投资银行或商业银行倒下来(不管是否合理),即使股东愿意贱价求售,是否有人接手也是未知数.
"在市场聚焦于谁会沦为下一个祭品时,大家也要想想,还会不会有另一个摩根大通出现,"Brown Brothers Harriman分析师Marc Chandler在致客户的报告中称:"许多金融机构正自顾不暇,本周出炉的财报料将证实这一点."
无信不立
大家必须谨记的是,当前困境基本上是银行及借款人资金不足导致的债务清偿危机,而不是单纯的现金周转上的流动性问题.这意味着降息及向市场挹注流动性,仅能争取时间、希望金融机构能及时筹措资本或找到买家.
但如此一来,整个拯救行动也就完全受制于经济情势--美国房价一日不止跌,危机就无法落幕.在经济可能陷入长期衰退的阴影下,风暴短期内无法结束,除非政府对房市和银行业大举纾困--大概一个月前,许多人还无法想像此一可能.
银行业赖以短期融通的货币市场也正面临崩盘的危险,这也是金融危机不会随着贝尔斯登被收购而结束的明证.伦敦银行间美元隔夜拆款利率周一跳涨逾80个基点,创2001年911恐怖攻击事件以来最大涨幅,因部份银行抢进现金,而不少银行则拒绝与同业进行拆借.
简而言之,这种情况不能继续下去,否则将会拖垮更多银行.摩根士丹利利率策略师Laurence Mutkin在周五的报告中称:"银行和非金融企业不同,银行的营运模式是二元划分(binary)的.只要景气还可以,非金融企业即使信用吃紧仍能持续经营.但是银行要不是信誉良好、顺利运作,要不就是信用崩盘、破产收场."
"信用(credit)"是银行业的根基,该词源自拉丁文,根本意义正是信赖、付托(entrust).无信不立,银行办公室通常很堂皇,正是为了让人有信心.
在金融市场风高浪急之际,银行业体质恢复强健、重振市场信心尚待时日,在此之前,大家都还得提心吊胆.(完)
--编译 王冠中/刘瑞芬/张若琪;审校 龚芳/许瑞宋
