撰稿 James Saft
路透伦敦3月20日电---美国政府若大举收购抵押债以拯救金融体系,代价可能是通膨飙升及美元崩跌.
呼吁美国政府出手的声浪日益升高.许多人期望政府直接或透过联邦储备委员会(FED)买下金融机构愈来愈无力融通的抵押债,一举解开信贷危机的死结.
美国政府若以面值或接近面值的价格买下抵押债,银行将得以偿还用来融通这些债券的贷款.不过这些抵押债目前的市价远低于面值.
如果规模够大,比方说动用八千亿或一万亿美元,银行业的财务压力将大为减轻,而且信贷市场的其它领域,比如公司债市场,将可回到较为平衡的状态.FED的货币政策亦能因而更加有效,因为银行会有能力增加放款,将降息的效应传递出去.
这当然是一记险棋,激烈的程度远超FED已推出的非常手段--允许商业银行及一些投资银行以抵押债向FED交换容易变现的美国公债.
就FED肩负稳定物价的职责而言,这更是极为冒险的做法.姑勿论道德风险(许多不顾後果的借、贷款人将因此逃出生天),视执行的方式而定,此一做法可能刺激物价飙涨,令通膨率升至外国债权人无法忍受的水准,促使他们转往美国以外的市场避险,引发美元重挫.
政府出手将刺激通膨
此一拯救方案由纳税人买单的可能性不高,政府可能得增发公债来支应,实际上扩大货币供给.
"信贷大幅扩张,势必令通膨升温,"Unicredit分析师Philip Gisdakis指出:"这可不是区区500亿美元,而是可能高达一万亿.政府挹注市场所需的资金後,肯定会对美国经济造成影响."
目前通膨已经高到令人不安的地步,再进行如此大规模的纾困,将创造更多的美元在市场流通,进而推升通膨.
"若金援的规模太大,势必将动用货币化(monetisation)手段,由FED来融通,"荷兰银行伦敦经济师Tim Drayson表示,"动用货币化手段的可能性原本很小,但如今正日益上升."
但事实上,政界对如此大规模的拯救方案尚未有共识,布什政府已公开表示反对;而今年适逢美国大选年,要通过这种方案会很困难.美国财政部周三表示,目前所看到的提议弊大于利.
这也解释了当局为何出人意表的改变主意,允许房利美(FNM.N: 行情)与房贷美(FRE.N: 行情)承担更多的风险、买进更多抵押债.虽然这两家公司是政府支持的企业--其债务隐含着政府的保证,但它们毕竟股东拥有的上市公司.
但监管当局核准房利美与房贷美再掷出2,000亿美元的银弹,恐怕还是不足以力挽狂澜.
惨重代价势不可免
FED当前为抵押债再提供2,000亿美元融通的政策也是有限制的.在这笔资金耗尽後,分析师估计FED所剩的弹药约有3,000-4,000亿美元,此後就得发债,而且扩大操作亦会刺激通膨.
果真如此,FED肯定需要财政部的明确支持."这会导致货币基础大幅扩增,将引发严重的通货膨胀,更别提外资对美国及FED的观感了,"Drayson表示:"美元资产将遭全面抛售,而通膨也将接踵而至."
届时美元的跌幅会有多深,则掌握在中国及波斯湾国家这些美国的债权国手上.由于这些国家施行美元联系汇率制度,而且对美国的出口超过进口,因此他们常常大手买进美元.
美元贬值令这些国家的通膨升温,但他们迄今仍愿意承受以维系有利可图的贸易关系.但若通膨及美元贬值形成恶性循环,则这股来自海外的支持力量仍可能消退.
"外国债权人若无法接受FED刺激通膨的政策,美元可能失序崩跌,"Drayson表示,"纾困计划的规模若超过万亿美元,则通膨恐势不可免."
当然,也不是没有其他办法,但後果可能是连串金融机构倒闭.总而言之,不管怎麽选择,代价都可能很惨重.(完)
(本文刊出时,James Saft对文中提及之证券未有任何直接投资,但可能透过基金间接持有相关证券.)
--编译 蔡美珍/刘瑞芬/张明钧;审校 龚芳/许瑞宋
