更让张凯文颇为费解的是，在如此低迷的市景下贷款利率居然高踞不下，“联储已经把利率降到2.25%,但贷款利率还和以前差不多，这几个月甚至还涨了。”
尽管美联储一年以来已经连续降息300个基点，但美国房地产贷款利率始终未能随之大幅降低，近来甚至还出现抬头的趋势。根据Bloomberg的数据，一年前当联邦基金利率为5.25%时，15年和30年的房贷利率分别为5.46%和5.75%；而当目前联邦基金利率已经降低至2.25%，上述两个利率却分别为5.23%和5.26%，下降仅30个基点左右。而在过去三个月基准利率大幅调降了200个基点的背景下，房贷利率较去年底的5.11%和5.77%却在逆势升高。因此联储降息以降低购房成本的目的目前仍难以达到。
除降息外，美联储至今也已提供了2600亿美元的短期贷款给商业银行，并通过新发明的定期证券借贷工具(Term Securities Lending Facility,简称TSLF)将2000亿资金泵入了市场，但流动性依然紧张，甚至折射进了笔者的邮箱。曾让人不胜其扰的“零利率”信用卡开户邀请不但锐减，近几周甚至不见了踪影。吃紧的流动性也不难从美国人的经济生活中以管窥豹。
在纽约居住了15年的罗宜，毕业于沃顿商学院，他的理财头脑在朋友圈中颇具口碑。罗宜投资纽约拍卖利率市政债券（Municipal auction rate security简称MARS）已经有很多年,“这不但是AAA级的优质债券，居民投资可免交一切苛捐杂税，而且流动性曾经极好：七天拍卖一次，无法出手利率自动调升。”两年前债券利率是3%，2007年2月变成7%，现在则已经高达15%，这么高的利率是因为我屡屡卖不出去……利率升幅有多高，你就知道市场流动性有多糟。”
次贷就象多米诺骨牌第一张，推塌了为次贷承保的保险公司，让同处保险公司大树下的，哪怕是AAA级的市政债券和其他债券，统统面对覆巢之下，难有完卵的命运。联储的拯救，就旨在避免美国经济中更多类似的骨牌效应。但至今银行依然惜贷如金，债券依然备受冷落，国民经济的发动机更像现金流的储水池，到底什么让银行家心存忧虑缩手缩脚呢？
美国金融机构目前已经因次贷冲销了2000亿左右的坏账，但市场的预计是，因次贷而将冲销的坏账，可能达到6000亿美元到7000亿美元的规模。第一季度美国失业率升高到4.9%，目前预计第二季度失业率会达到5.2%。惜贷除了因为银行害怕在流动性吃紧的背景下行错踏失，更重要的是，一些若隐若现的新隐患的苗头也不容忽视，持续走坏的信用卡资产支持证券违约率和创下10年违约率新高的汽车贷款都是心头之患（下篇论及）。“惜贷”事实上也折射出，华尔街对于美国即使赶走次贷猛虎，能否击退其他上述环伺的豺狼的忧虑。
虽然在4月以来美股持续反弹，但伯南克却在4月3日首次改口不再使用“走缓”而开始用“衰退”来定义经济。被当作衰退的警讯的美国联邦基金利率和10年期国债的利差，一直以来10个基点的利差被认为是合理范围，而目前，联邦基金利率已经降低到2.25%, 而10年期美国国债的利率仍在3.6%附近。
“次贷问题到底是不是出现了实质性的转机至少要等到明年1月，届时剩余的次贷利息重估后的才能作判断。”和黑石公司（Black Stone）曾一母同胞，管理着540亿美元的Black Rock公司的旧金山分析师 Jennifer Nelson7日表示。如果转机有信号，恐怕最好的信号就是银行调低房贷利率，再次“打开钱袋”笑脸迎客。
注：本文仅代表作者本人观点。
2008年4月10日 星期四
