中国投资者几经艰辛才发现，股票投资的价值既可能增长，也可能下降。

去年年底时，人们通常认为，中国当局十分担心出现公众反弹，因此不会在8月份北京奥运会开幕前让股市大跌。而情况并非如此。上证综合指数连续数月下跌，周二时，该指数较去年10月份6124点的创纪录高位跌幅过半。

中国股市暴跌，并不像较为发达的经济体中类似下跌那样影响重大。就中国国内而言，主要受害者是将股市视为赌场的小投资者，而长线投资者仍可以夸耀可观的利润。即便在略高于3000点的水平，上证综指自2005年以来也上涨了两倍。同样，股市暴跌对实体经济或外国组合投资者也没有太大影响，外国投资者仅限于少量参与中国股市。

鉴于以上考虑，这一切更令人觉得惋惜：中国政府最终没顶住压力，决定给不断下跌的股市提供支撑，而不是允许股市寻找自身价位。

上周日，中国证监会(CSRC)发布规定，限制持有上市公司大量先前非流通股的控股股东（多数是国有实体）出售股票。上证综指出现短暂飙升，但旋即回落。周三晚间，政府再度出手，将每笔股票交易的印花税率从0.3%下调至0.1%，股市的反映与预期相符。昨日上证综指大涨9.3%，创下6年多来最大单日涨幅，收于3583.03点。

上述决定使股票交易印花税回到了去年5月份政府上调前的水平，当时政府将印花税上调两倍，以抑制当时的市场泡沫。换言之，如今中国当局正在做的事，与不到一年前他们所做的事情刚好相反。

此类举动流露出政府对市场走势不必要的担忧。股市近来的下跌合乎逻辑——过去数日，上海股市以远期收益衡量的市盈率为20倍，处于一个合理的水平——而政府干预仅是确保，波动仍然是中国股市的一个特点。

投资者将像从前那样，并非把投资决策基于所交易股票的潜在价值，而是基于他们对中国政府意图的猜测。也许，对于国家、股市和奥运这种不利的混合，他们的看法始终都是对的。

译者/刘彦

2008年4月25日 星期五