3月初是美元面临的一个危机时刻。当时，人们纷纷预计美国经济会陷入深度萧条，一些华尔街最大的银行出现流动性担忧，美元兑欧元的快速下跌开始进一步加速。如果投资者开始抛售美国资产，美元的这种下跌势头本来可能会一发而不可收拾，但美联储(Fed)果断拯救贝尔斯登(Bear Stearns)，改变了人们对美国未来利率走势的预期，重振了市场信心。
通过良好的判断，加上一点点好运，决策者迄今避免了让信贷危机转变成货币危机。如果美国经济不再出现一连串的坏消息，那么美元就没什么理由进一步贬值。
但是，尽管目前美元汇率可能已趋于稳定，但也是稳定在远低于1欧元兑1.50美元的水平，低于多数人对其基本价值的估计。这或许对美国合适——低廉而稳定的美元应会刺激出口，鼓励外国人到美国投资——即便这增加了石油进口账单。对于欧元区来说，欧元兑美元升值对出口的拖累令人不太舒服，不过，尽管美国是欧元区的重要贸易伙伴，美国在欧元区总出口中所占的比例还不足15%。
但对美国和欧洲来说，它们的麻烦不是对方——而是中国、印度、中东产油国及其它许多盯住美元或参照美元管理本币的国家。
这对欧元区意味着，欧元兑美元估值过高，不仅对欧元区向美国的出口构成了压力，也对欧元区向全球其它多数地区的出口形成了压力。
对美国来说，美元贬值可谓祸福参半。如果亚洲各央行停止买入美元，美元的贬值幅度可能会严重得多，但只要亚洲各国压低本币汇率，那么全球失衡问题就不可能得到解决，而美元最终崩盘的风险就会上升。压力在稳步上升：随着美国利率降至2%，中国的外汇储备目前正蒙受庞大损失。口头干预美元兑欧元汇率是受欢迎的，但目前也到了口头干预印度卢比和人民币汇率的时候。
译者/刘彦
2008年5月12日 星期一
