撰稿 James Saft
路透伦敦6月12日电---欧洲央行(ECB)显然已下定决心,将藉升息来预防通货膨胀失控,在景气脆弱之际,这显然要冒不小的风险.
能源和食品价格飙涨,连带拉高薪资,进一步助长通胀压力,欧洲央行为力阻这种可怕的"第二波通胀效应",已表明立场,最快下个月召开决策会议时就会调高利率.
在通胀扎根的证据尚显不足的情况下,升息将打击欧元区脆弱的银行体系,令信贷更难取得,进而压抑经济成长.
国际社会过去几年的一大教训就是,在资讯不完整的情况下悍然先发制人、大举出击,後果可能非常严重,而且影响深远.
"所谓的第二波通胀效应,可能就是ECB面对的大规模毁灭性武器,"Unicredit驻伦敦首席经济师Marco Annunziata称.他把第二波通胀效应,比喻为美国当年入侵伊拉克所依恃的理由--伊拉克持有大规模毁灭性武器,必须加以摧毁.现在大家都知道那是子虚乌有的事.
"现在企业缺乏加价的能力,而消费者则是没有钱,"Annunziata表示,"经济正受欧元走强打击,燃料和食品价格大涨则侵蚀消费者的购买力,而有几个国家的房价也正下滑.全球经济放缓令情况雪上加霜,此刻若提高借贷成本,无疑将打压经济成长."
左右为难
持平而论,欧洲央行处境艰困,不升息的话同样要冒很高风险,而且结果可能同样痛苦.
欧洲央行预估今年通胀率约在3.4%,远高于其设定的目标上限2%.而物价前景亦不乐观,能源和食品价格未见趋稳的迹象,德国部分受薪者亦争取到高于通胀率的加薪幅度.
但特别值得忧心的是升息对银行体系的影响,欧洲银行业筹措新资本和自我疗伤的本领可说是落後于美国同业.
欧洲央行表明政策立场,副作用之一就是债券收益率(殖利率)曲线倒挂--两年期欧元区公债收益率周二约较10年期高出10个基点,本周稍早甚至一度高出40个基点.两年期公债收益率跳升是反映央行近期可能升息,10年期公债收益率则下跌,之後稍见回稳,反映了投资人对经济前景的疑虑.
收益率曲线倒挂的情况若持续下去,借短放长的银行业将饱受打击.银行的放款意愿将因而降低,赚取利差来充实资本的便门也将关闭.简而言之,这将造成信贷紧缩的效果.
不乐之贷
统计数据显示,企业及其他领域的放款显着增加,这令欧洲央行大感宽慰,并声称这显示银行业危机的实质影响不大.在银行业者声称正积极紧缩信贷的情况下,如此亮丽的数据的确不简单.
在截至4月底的一年内,欧元区企业放款金额增加15%,整体信贷增幅为9.7%,由此实在看不到信贷紧缩的现象.但是,有理由相信这些数据其实反映了企业及银行界的困窘,而不是银行体系正健全运作.
因为许多融资管道已闭塞,许多企业实际上已经无法再从资本市场筹得资金,他们因此不得不动用去年夏天信贷危机爆发前所取得的备用信贷额度,而这是借贷双方均始料未及的.之前的信贷条件比较宽松,借款者可能乐于动用这部份信贷,但银行则可能心有未甘.当这些贷款到期续审时,银行料将调高利率、降低额度,贷款减少之下,景气难免将受压抑.
当然,未来的事态可能证明欧洲央行是英明的,但在这麽脆弱的环境下升息,事後也可能只是证实该行为预防通胀而选择了代价极为高昂的对策.
法国兴业驻伦敦全球策略师Albert Edwards将欧洲央行的举措与1987年股市崩盘前的事件相提并论,当时德国升息吹皱一池春水.市场上不乏与Edwards持相同观点的人.
